{"text":[[{"start":8.78,"text":"本文作者是英国《金融时报》特约编辑，美国企业研究所(American Enterprise Institute)经济政策研究主任"}],[{"start":15.59,"text":"自5月就任以来，美联储(Federal Reserve)主席凯文•沃什(Kevin Warsh)在谈到美国央行五年多未能将通胀率压低至2%的目标时，表态一直恰如其分。本周，负责制定利率的委员会以实际行动支持这些言论，将政策利率上调0.25点，至3.75%至4%的区间。沃什领导的美联储开局强劲。"}],[{"start":38.42,"text":"沃什及其同僚一致投票决定上调联邦基金利率。这是自2023年7月（当时美国央行采取激进加息措施，对2021年的通胀飙升做出迟来的回应）以来的首次加息。此外，委员会暗示接下来还会有更多加息举措。在提交预测的18位美联储官员中，有16位预计2026年至少还会再进行一次0.25点的加息。"}],[{"start":65.31,"text":"就在七周前，该委员会投票否决了加息提议。8月数据对美联储通胀前景产生的影响似乎大得出乎意料，因为在一些人看来，这些数据为“夏季已出现通胀放缓”的观点提供了进一步支持。但沃什在杰克逊霍尔央行年会上说的话绝对正确，他告诫人们不要依赖“孤立的数据点”。“趋势才是最重要的。”他主张。当前的通胀趋势令人担忧。"}],[{"start":94.31,"text":"以核心个人消费支出(PCE)价格指数衡量，通胀率呈上升趋势已有一年多。按此指标衡量，2025年7月的通胀率为2.9%；而在2026年7月（可获得数据的最近一个月），通胀率为3.3%。"}],[{"start":110.51,"text":"当然，一部分通胀源自更高利率无法影响的因素，例如关税以及伊朗战争推高能源价格的传导效应。但我偏好的通胀指标——不包括能源价格或者会受到关税影响的商品价格——同样显示，通胀已持续一年多呈上升趋势。"}],[{"start":128.70000000000002,"text":"我认同沃什对更广泛经济前景的判断。2026年8月的失业率低于2025年8月或2024年8月。尽管长期政府债务的收益率近来上升，但整体银根似乎并不紧性。经济基本面增长健康。亚特兰大联储(Atlanta Fed)目前预测美国本季度国内生产总值(GDP)年化增长率将达到5.1%。"}],[{"start":153.27,"text":"那么，利率究竟需要升至多高？2025年上半年的情况颇能提供一些启示：当时有效联邦基金利率约为4.3%——显然不足以引发通胀放缓，不足以导致令人担忧的劳动力市场走弱，不足以阻止经济增长加速，也不足以抑制股价上涨。本周，沃什领导的美联储逆转了2025年三次错误降息中的一次。我预计今年还需要再加息一次。"}],[{"start":180.60000000000002,"text":"美联储主席在会后新闻发布会上的表态突显了两个根本问题。他将美联储此次加息决定描述为撤回“一个剂量的宽松政策”。这暗示他在采用一套确立已久的货币政策框架——即联邦基金利率存在一个临界水平：低于该水平时美联储是在支撑经济需求，高于该水平时美联储是在抑制需求。"}],[{"start":204.39000000000001,"text":"然而，沃什在新闻发布会上否定了这一框架，称该框架只是有意思的学术探讨，对美联储的决策并无“实际操作层面的影响”。在不使用这一框架的情况下，他需要解释自己将如何校准联邦基金利率。"}],[{"start":220.41000000000003,"text":"其次，沃什主张，他不认为在稳定通胀与充分就业之间需要权衡取舍。短期而言，这一观点对货币政策具有重大潜在影响。如果通胀放缓并非源于经济松弛度(economic slack)的增加，沃什是否认为它完全是由通胀预期驱动的？如果可以在不引发通胀的情况下增加短期需求，他是否认为2021年的通胀基本未受那年大规模财政刺激的影响？"}],[{"start":248.70000000000002,"text":"话虽如此，沃什在距离中期选举仅七周之际上调利率，表明他是个硬骨头。央行独立性对于价格稳定至关重要，而价格稳定又是长期繁荣的关键。唐纳德•特朗普(Donald Trump)对美联储的独立性构成现代史上最大的威胁，为了迫使委员会服从他降低利率的意愿，他甚至不惜将刑事司法体系武器化，用于对付美联储官员。"}],[{"start":274.65000000000003,"text":"如今，沃什肩负着守护这一繁荣基石的重任。一些共和党人，包括总统本人，可能会荒谬地将该党在即将举行的中期选举中的失利部分归咎于美联储的加息决定，这将使捍卫美国央行独立性的艰巨工作更加棘手。但沃什已证明自己能够胜任这项工作。"}],[{"start":295.34000000000003,"text":"译者/和风"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1789694440_3123.mp3"}