苹果新掌门的起点：轻资产、选择多

{"text":[[{"start":6.68,"text":"本周，约翰•特努斯(John Ternus)成为苹果(Apple)的掌舵者。苹果的市值达4.6万亿美元，是全球市值最高的公司之一。如今，这位新任首席执行官要为大量他人财富负责了。但也要看看特努斯没有继承什么：负载过重的资产负债表，以及挥霍现金的习惯。"}],[{"start":27.16,"text":"在特努斯的前任蒂姆•库克(Tim Cook)任职期间，苹果基本没有参与硅谷大举建设数据中心、囤积服务器和芯片等实体资产的热潮。这并不是说这家iPhone制造商从绝对规模来看属于轻资产公司——截至最近一个季度末，其账面总资产约为3,830亿美元，且多年来一直运营着自己的数据中心。但其价值中有很大一部分由现金和可交易证券构成。"}],[{"start":54.53,"text":"聚焦实际固定资产来看，根据标普市场财智(S&P Capital IQ)的数据，苹果的固定资产为510亿美元，在标普500(S&P 500)指数成分股中仅排第40位。此外，这一金额在过去四年仅增长了28%。相比之下，微软(Microsoft)增长了285%，Facebook母公司Meta(Meta Platforms)增长约200%，谷歌(Google)母公司Alphabet增长180%。"}],[{"start":79.31,"text":"最简单地说，这是因为库克专注于制造设备并围绕这些设备销售服务，而不是从头打造占用大量服务器资源的“前沿”AI模型，也没有自建庞大的云计算设施。尽管这使苹果依赖其他公司——其Siri AI由谷歌提供支持——但投资者认可了这种克制。根据伦敦证券交易所集团(LSEG)的数据，苹果股价目前相当于预期收益的33倍，这一估值高于除极富投机色彩的特斯拉(Tesla)之外的瑰丽七股。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":109.55,"text":"不过，苹果最有价值的资产并不是那些出现在资产负债表上的项目。其中之一是其庞大的供应链，涵盖各种设备及驱动这些设备的芯片，遍布60多个国家的数千处设施。管理这些供应链——尤其是其中位于中国的部分——仍将是一项挑战，特别是在该公司供应持续受限、投入品价格不断上涨的情况下；但这一布局仍然是其他企业难以复制的。"}],[{"start":136.67,"text":"此外，还要考虑由超过25亿台活跃设备组成的具有黏性的用户基础所蕴含的未来价值。毕竟，AI模型需要依托设备运行，而苹果早已深度融入用户的日常生活。特努斯是硬件专家，这对苹果下一代产品的前景是个好兆头——从可折叠手机、配备摄像头的耳机，到预计明年推出的桌面机器人。"}],[{"start":161.81,"text":"特努斯继承的最大资产是选择空间。Visible Alpha调查的分析师预计，苹果2027年将产生1560亿美元自由现金流，特努斯可以将这笔资金重新投入产品设计、收购或制造工艺改进。相比之下，Meta、Alphabet、亚马逊(Amazon)和埃隆•马斯克(Elon Musk)旗下的太空探索技术公司(SpaceX)都在忙于在全球各地布局数据中心，预计合计将消耗1850亿美元。这意味着，这位新任苹果掌门人有足够条件采取与同行不同的策略。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1788243253_8329.mp3"}