{"text":[[{"start":7.06,"text":"在Meta与Manus达成交易后，北京方面对外国资本加强了审查，这正迫使中国企业重新考虑一种曾推动长达十年上市热潮的流行的所有权结构。"}],[{"start":18.58,"text":"据三位知情人士透露，包括腾讯(Tencent)投资的人工智能(AI)初创企业“阶跃AI”(StepFun)和快餐连锁品牌老乡鸡(Home Original Chicken)在内的企业，已在计划的海外上市前紧急拆除其所谓的红筹架构。"}],[{"start":31.259999999999998,"text":"总部位于北京的AI独角兽企业月之暗面(Moonshot)、阿里巴巴(Alibaba)投资的自动驾驶公司元戎启行(DeepRoute.ai)，以及短视频应用开发商快手(Kuaishou)旗下的AI业务可灵AI (Kling AI)，也正考虑在中国境内重新注册。"}],[{"start":44.699999999999996,"text":"红筹架构涉及在中国内地以外设立一家公司，通常设在英属维尔京群岛或开曼群岛等避税港，由这家公司持有在华运营实体的所有权。"}],[{"start":55.519999999999996,"text":"此类架构还可能包含所谓的可变利益实体(VIE)安排，即离岸公司通过合同而非直接所有权来控制境内业务。"}],[{"start":63.91,"text":"这些架构使企业能够绕过中国当局设定的外资持股比例限制，从而更容易在海外上市。同时，离岸实体所具备的法律权利和公司治理规则对外国基金来说也更熟悉。"}],[{"start":77.88,"text":"红筹架构多年来得到监管机构的默许，曾推动阿里巴巴、拼多多(PDD)和腾讯等中国科技公司的离岸上市热潮。"}],[{"start":86.49,"text":"然而，北京方面日益担心战略性技术和敏感数据落入外资手中。今年1月，中国证券监督管理委员会(CSRC)开始阻止部分红筹架构企业的海外上市申请。"}],[{"start":99.89,"text":"此前，Meta表示已收购Manus——一家在收购前将团队从中国迁至新加坡的AI初创公司。北京方面随后阻止了这笔20亿美元的交易，称这是企图掏空国家技术基础的阴谋，并下令予以撤销。"}],[{"start":115.84,"text":"如今，企业正在中国内地重新注册，以便在准备首次公开发行(IPO)时减少与监管机构的摩擦。"}],[{"start":123.38000000000001,"text":"总部位于上海的功承瀛泰律师事务所(Wintell & Co)的律师翁冠星(Eugene Weng)表示：“是否拆除红筹架构，已经没什么好讨论的了。”大多数投资银行和律师事务所现均建议客户解除离岸所有权结构，并寻求在香港上市。"}],[{"start":139.77,"text":"“关键是如何尽可能便宜且高效地完成重组，”翁冠星表示，“许多公司与投资者签订了赎回协议，若未能在约定期限内上市，可能面临巨额股份回购甚至控制权变更。”"}],[{"start":152.59,"text":"中国证监会淡化了其对红筹架构的审查，曾在3月份表示，这是为了提高上市公司质量，尤其是在美国监管机构因担心股票操纵而加大对会计欺诈和小盘股中资公司的调查之后。"}],[{"start":166.76,"text":"中国监管机构强调，他们依然欢迎外国投资，但顾问机构警告称，放弃红筹架构可能改变外资在中资企业上市前阶段投资这些企业的方式，并限制企业获取外国资本的渠道。"}],[{"start":180.09,"text":"一位为企业拆除不透明离岸架构提供顾问服务并要求匿名的律师表示，对于依赖美国大学捐赠基金支持的风险资本等全球综合基金而言，“这种调整涉及更多的实质性变化”。"}],[{"start":193.73000000000002,"text":"“它们的投资流程、治理预期和退出模式都是围绕离岸架构的可预测性构建的”。"}],[{"start":200.71,"text":"北京一家“红圈”律所的一名IPO业务律师估计，70%至80%申请海外上市的公司被要求拆除红筹架构。受影响的企业涵盖消费品、科技、制药和制造业领域。"}],[{"start":214.86,"text":"律师们表示，企业可以申请保留离岸架构，但必须基于强有力的商业理由，不能仅仅是为了融资便利。"}],[{"start":222.95000000000002,"text":"包括主管中国经济规划工作的国家发改委等其他监管机构的介入，使海外上市审批变得更加复杂。"}],[{"start":231.37,"text":"银行家和律师表示，曾审查Meta与Manus交易的国家发改委有权阻止部分红筹架构企业上市，这反映出其在产业政策和国家安全审查中日益重要的作用。"}],[{"start":243.87,"text":"阶跃AI、老乡鸡、月之暗面、元戎启行和快手均未回应置评请求。"}],[{"start":250.52,"text":"Zijing Wu香港，Cheng Leng和Wenjie Ding北京补充报道"}],[{"start":254.94,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1781087087_8274.mp3"}