{"text":[[{"start":8.04,"text":"2026年上半年，德国政府财政赤字几乎翻了一番。虽然德国目前仍享有主要评级机构授予的AAA最高信用评级，但要维持这一评级，其财政和经济结构正面临近年来最严峻的考验。"}],[{"start":23.759999999999998,"text":"财政赤字几乎翻倍"}],[{"start":26.269999999999996,"text":"数月来，德国债券市场一直承受着压力。这意味着债券价格下跌，收益率上升。2026年9月25日，10年期德国国债收益率已升至3.58%，为2009年6月以来的最高水平。"}],[{"start":43.56999999999999,"text":"慕尼黑Ifo经济研究所所长克莱门斯•福斯特(Clemens Fuest)近日曾一针见血地指出:“国债收益率的上升反映了人们对政府债务不断增加以及通胀日益加剧的担忧”。"}],[{"start":55.099999999999994,"text":"就债务而言，虽然2026年德国联邦预算总债务已达1800亿欧元，但联邦内阁7月6日仍然批准了2027年联邦预算草案，新增债务约为2030亿欧元。同时通胀水平也在不断攀高。根据联邦统计局9月10日发布的数据，2026年8月德国的通胀率已升至2.9%，相比6月的2.3% 和7月的2.8%， 正呈现明显的连续上涨趋势。"}],[{"start":83.8,"text":"随着债务水平的提高，债务人无法履行义务的风险也会随之增加。为了补偿这一增加的风险，债权人（即债券购买者）希望获得更高的利息。这体现在：在现有价格水平下，对债券的需求减少——因此收益率随之上升。"}],[{"start":103.19999999999999,"text":"此外，人工智能（AI）热潮也引发了全球范围内对资金的巨大需求。这场“淘金热”不仅改变了科技行业的投资走向，也深刻影响了全球资本市场的资金流向。据报道，亚马逊、Alphabet、Meta等大型科技集团今年越来越多地从欧洲债券市场筹集资金，这最终也削弱了对政府债券的需求。"}],[{"start":127.21,"text":"根据联邦统计局8月25日公布的初步数据，2026年上半年德国财政赤字为713亿欧元。联邦统计局公布的报告称，这一数字较上年同期增加了366亿欧元, 几乎翻了一番。若以当时价格计算的国内生产总值(GDP)为基准，2026年上半年的赤字率为3.1%。而按照《马斯特里赫特条约》的规定，政府赤字与GDP之比的参考值应为3%。据报道，这是自2021年新冠疫情爆发以来，德国政府首次在上半年突破3%的赤字上限。"}],[{"start":166.5,"text":"基尔世界经济研究所（IfW）的税务专家延斯•博伊森-霍格雷费(Jens Boysen-Hogrefe)为此表示:“对联邦政府而言，关键在于国防领域的额外支出，以及由特别基金资助的额外投资和补贴”。因而，受财政刺激方案影响，投资补助金增长了约五分之一，达到275亿欧元；而补贴则增长了10.1%，达到258亿欧元。"}],[{"start":189.32,"text":"收益率上升也给政府带来了沉重负担。因为新发行的债券必须符合当前的市场收益率水平，也就是说必须提供更高的票面利息。这就使得举债成本上升。而不断增加的票息负担，又进一步限制了其他支出的空间。"}],[{"start":208.60999999999999,"text":"上半年，德国利息支出攀升11.6%，达到273亿欧元。为此，博伊森-霍格雷费就表示:“利息支出总体大幅增加，这表明不应只是耸耸肩就能对不断扩大的赤字置之不理的”。"}],[{"start":224.32999999999998,"text":"全球三大国际评级机构之一惠誉集团（Fitch Rating）也曾警告称，资本市场利率上升和借贷规模扩大正推高债"}],[{"start":232.61999999999998,"text":"务偿还成本。该集团德国问题专家马尔戈扎塔•韦格纳（Malgorzata Wegner）还向《星期日世界报》表示：“尽管德国仍受益于相对优惠的融资条件，但资本市场利率上升和借贷规模扩大正推高债务偿还成本。”"}],[{"start":247.89,"text":"欧洲评级机构Scope Ratings也持类似观点。该机构德国分析师朱利安•齐默尔曼(Julian Zimmermann)也解释道：“如果预算中较大一部分不得不用于支付利息，那么可用于其他政策项目的资金就会减少。这加大了整顿国家财政、从长远来看削减赤字的压力。”"}],[{"start":267.32,"text":"联邦议院联盟党党团为此发出了警告。预算事务负责人克里斯蒂安•哈塞 (Christian Haase) 表示，不断攀升的利息支出“在可预见的未来将成为我们最大的问题”。联盟党党团副主席马蒂亚斯•米德尔贝格 (Mathias Middelberg) 在《新奥斯纳布吕克报》上则呼吁采取严格的节俭措施：“我们的生活完全超出自身承受能力。我们每花出的1欧元中，就有1/3是借来的。我们必须采取更严格的节俭措施。”谈及2027年，他表示：“如此高的债务比例从长远来看是极其危险的。”"}],[{"start":304.3,"text":"由此可见，在当前宏观经济环境下，削减财政赤字以降低利息支出也已成为德国政经界不少人士的共识。"}],[{"start":313.54,"text":"最高评级岌岌可危？"}],[{"start":316.07,"text":"《柏林晨报》9月9日曾刊登过一篇主标题为《债务不断增加：德国信用评级令人担忧》、副标题为“‘AAA’这一最高评级不仅仅是一个声望象征：它还影响着德国以何种条件获得新资金”的文章。"}],[{"start":331.09,"text":"该文称，信用评级是一项复杂的工作。对于由位于法兰克福的德国财政署 (Deutsche Finanzagentur) 发行的德国国债而言，决定其评级的因素不仅仅在于政府债务的绝对规模。此外还有大量数据需要考量：经济增长、工资水平、社会保障体系状况、失业率、通货膨胀、出口、进口、生产率、投资，尤其是未来前景。文章指出，由于 国债的购买者——即债权人——唯一关心的是：未来自己能通过这些债券获得多少收益？因此，信用评级是经济走势分析的结果。"}],[{"start":367.76,"text":"放眼全球，各国政府的债务负担现今日益加重。据美国道富集团（State Street）的埃利奥特•亨托夫(Elliot Hentov)称，拥有AAA评级的国家数量正在不断减少，且这一趋势预计还将持续下去。美国、日本或法国早已失去其最高信用评级。值得一提的是，美国10年期国债收益率9月15日甚至突破5%，创了2007年金融危机以来的最高水平。在欧元区，目前仅剩德国、卢森堡和荷兰三个国家仍保持AAA评级，不过部分评级机构甚至也已下调荷兰的评级。"}],[{"start":406.09,"text":"然而，尽管德国是全球财政政策最为稳健的国家之一，但德国联邦银行行长约阿希姆•纳格尔(Joachim Nagel)近日依然发出警告称：“我们必须为此付出巨大努力”，才能维持这一地位，“这对联邦政府来说无疑将是一项挑战。”"}],[{"start":422.41999999999996,"text":"相比德国联邦银行行长纳格尔，IfW的专家则发出了更为严厉的警告:“如果德国经济既无法重回稳健增长轨道，也未能采取可信的财政整顿措施，那么鉴于目前的财政数据，联邦政府可能会失去其债券的最高评级，且利息成本也将再次加速攀升”。"}],[{"start":441.68999999999994,"text":"欧洲经济研究中心（ZEW）的弗里德里希•海涅曼(Friedrich Heinemann)也表示：“由于联邦政府放弃了‘债务刹车’机制，信用评级确实面临风险。”他还斥责国防领域豁免条款允许无限度举债为“财政政策的失控”。海涅曼这里所指的是大部分军事开支可通过追加贷款来筹措那项决定，并称，这将导致信用评级下降，利率上升。他呼吁道:“联邦政府应尽快采取措施加以应对，逐步恢复从经常性预算中支付国防开支”。"}],[{"start":474.5899999999999,"text":"杜塞尔多夫大学经济学教授延斯•苏德库姆（Jens Südekum）现担任社民党双主席之一、副总理兼财政部长拉尔斯•克林拜尔（Lars Klingbeil）的顾问。与海涅曼相比，苏德库姆的表态要从容得多。他表示：“近期收益率上涨的直接诱因是中东局势以及人们对新一轮能源价格冲击的担忧”，并称，值得欣慰的是，得益于政府的大规模投资，当地的经济增长目前正在回升。"}],[{"start":501.4799999999999,"text":"眼下虽有不少未定因素，但2026年德国经济确实有望摆脱数年停滞，开始复苏。德国多家主要经济研究机构9月3日已发布秋季预测，普遍上调了对2026年德国经济增长的预期: 慕尼黑Ifo经济研究所预计德国GDP将增长 1.4%（高于夏季预测的0.8%），IfW则预计德国经济将增长 1.3%，较此前预期上调0.5个百分点 (见《如何看待德国经济连续三个季度微增? 》 ，FT中文网 2026年9月20日) 。"}],[{"start":535.9099999999999,"text":"然而，德国选择党9月6日在萨安州议会选举中获胜后，德国社会联合会也在呼吁政府调整其改革计划。而德国经济顾问委员会成员马丁•韦尔丁 (Martin Werding) 则警告联邦政府，不要从萨安州议会选举结果中得出错误结论，不要放缓养老金改革步伐。由此可见，德国经济复苏依然面临风险与挑战，因而必须做好应对的准备。"}],[{"start":561.9899999999999,"text":"上述《柏林晨报》文章在结尾时写道:“评级下调绝不意味着国家破产。即使评级略有下降至AA+，德国仍将被视为极具信用保障的债务国。”但值得关注的是，文章接着写道:“国家信用评级的下降可能会波及到日常生活。因为德国国债的收益率是许多其他融资的基准。如果收益率持续上升，比如住房贷款、企业贷款以及地方政府的融资成本都可能会随之增加。”"}],[{"start":593.3399999999999,"text":"由此可见，国家主权信用评级直接关系到国计民生:因为它不仅直接决定了一个国家在国际金融市场上的融资成本、资本定价权以及经济安全，而且其引发的连锁反应也会迅速传导至实体经济和普通民众的日常生活。因而，维护国家主权信用评级至关重要，值得德国政府为之付出不懈努力。"}],[{"start":617.17,"text":"（注：作者袁杰博士是旅德中国学者。本文仅代表作者个人观点。）"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1790741149_6493.mp3"}