{"text":[[{"start":7.31,"text":"作者是亚德尼研究公司(Yardeni Research)的总裁兼首席投资策略师"}],[{"start":12.26,"text":"所谓“和平红利”常常出现在战争结束之后，因为交战各方会削减军费开支，从而释放出资金，用于更具生产性的用途。"}],[{"start":22.619999999999997,"text":"美国和伊朗定于周五在日内瓦会面并签署一份谅解备忘录，按计划这将结束双方战争并重新开放霍尔木兹海峡，但投资者应预期事态可能另有发展。"}],[{"start":34.55,"text":"这一冲突之后，全球国防开支很可能不减反增。地缘政治紧张局势依然高企，中东战争随时可能再度爆发。该地区各国将在进攻性和防御性军事能力上增加投入。中国大陆持续对台湾构成威胁。"}],[{"start":52.05,"text":"欧洲各国也在提高军费开支，以支持乌克兰与俄罗斯的战争，并威慑俄罗斯，阻止其在欧洲发动进一步侵略。特朗普政府计划将美国国防开支从今年的大约1万亿美元提高到明年的1.5万亿美元。随着新技术不断出现并使现有武器装备迅速过时，全球军备竞赛正在加速。"}],[{"start":74.31,"text":"不过，中东战争有望结束，已经提供了一项重要的“和平红利”，即石油和天然气价格走低。霍尔木兹海峡重新开放也将缓解包括氦气和化肥在内的其他大宗商品供应中断问题。"}],[{"start":89.17,"text":"3月至5月间能源价格的飙升，相当于对全球经济加了一道“税”。这轮上涨冲击了欧洲、日本等依赖进口油气的发达国家，以及印度等若干新兴经济体。由于霍尔木兹海峡被封锁，海湾地区的石油出口国并未从中受益；美国的石油和天然气生产商因高价获利，但美国消费者遭受了沉重打击，尤其是在加油站。"}],[{"start":114.36,"text":"根据美国能源信息署(US Energy Information Administration)的数据，战前全球石油消费量约为每天1.05亿桶。当时，布伦特(Brent)原油的价格约为每桶65美元，相当于每天约700亿美元、每年约2.5万亿美元的石油消费。由于战争，油价上涨了约50%，按年率计算，全球消费者承担的“石油税”因此增加了1.3万亿美元。在美国，家庭汽油支出从每户每年约3000美元上升到约4000美元（按年率计算），合计增幅约为1000亿美元（同样按年率计算）。"}],[{"start":148.9,"text":"当然，如果油价继续下跌，年度涨幅就没什么意义了。在这种情况下，油价上涨的时间太短，根本不足以真正发挥“税”的作用。因此，油价回落也谈不上带来多少“和平红利”。"}],[{"start":163.58,"text":"另一方面，较低的油价也意味着，近期这轮全球通胀上升难以持续太久。这一预期已经拉低了今年先前冲高的债券收益率。若事实证明这轮通胀远比2021年至2023年的上一轮更为短暂，各国央行上调基准利率的可能性就会下降。与眼下最新一场海湾战争相比，当年疫情对全球供应链的扰动要严重得多。在美国，当时劳动力市场也远比现在紧张，因此再度出现类似2021年至2023年那种工资—物价螺旋的风险已大为降低。"}],[{"start":200.98000000000002,"text":"或许，目前所有“和平红利”中最大的一项，是油价走低的前景正为全球股市的牛市添柴加火。投资者已经认识到，全球经济具有非同寻常的韧性。自2020年代以来，全球经济先后经受了新冠疫情、全球供应链的严重中断、通胀飙升及其带来的央行加息和债券收益率上升、特朗普加征关税以及中东战争等一系列压力测试。"}],[{"start":228.53000000000003,"text":"然而，全球经济仍在增长，世界上大多数股票市场处于或接近创纪录高位，2020年代已被称为“咆哮的二十年代”。这在美国和许多其他国家，对消费者支出产生了显著的正向财富效应。"}],[{"start":244.78000000000003,"text":"当然，AI资本支出热潮推动了全球经济增长，AI相关股票也领涨了这轮全球牛市。后者的涨幅之大，引发了一个担忧：如果AI最终被证明是一场泡沫，全球股市可能步入熊市，就像上世纪90年代末美国科技股所经历的那样。"}],[{"start":263.68,"text":"但这一次的不同之处在于，全球经济的韧性正体现在企业盈利上。伊朗战争结束所带来的“和平红利”可能在于，投资者会对全球经济及企业盈利的韧性更有信心，从而推动一轮可能一路狂奔至本十年末的牛市。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1781595940_8665.mp3"}