{"text":[[{"start":8.95,"text":"作者梁武仁，本文只代表作者本人观点。"}],[{"start":13.009999999999998,"text":"作为阿里巴巴创办人、也是中国电商传奇人物马云支持的企业，云锋金融集团有限公司（0376.HK）或许最为人熟悉。不过，这家保险公司如今正透过一项低调的战略布局，试图建立自身地位，并在庞大且快速增长的数字资产市场中开拓一个具吸引力的新利基市场。"}],[{"start":33.739999999999995,"text":"上周四，该保险公司推出一款以实体金条作支持资产的数字代币，供香港专业投资者使用。每枚代币代表1克纯度99.99%的黄金，并存放于香港高安全级别金库。不过，公司目前尚未开放该虚拟资产的二级市场交易。这项计划采用了AlphaToken提供的区块链基础设施，该公司由前蚂蚁集团数字科技部门主管蒋国飞领导。"}],[{"start":62.769999999999996,"text":"云锋金融对这次推出保持低调，事前既未发布交易所公告，也未进行大规模媒体宣传，只是悄悄把产品加入旗下「云锋有鱼」平台。"}],[{"start":73.49,"text":"对于市值超过10亿美元、并由马云作为主要支持者之一的云锋金融而言，这款代币是公司庞大布局中的最新、或许也是最具代表性的一块拼图。它显示，云锋金融正试图建立一整套以代币化、虚拟资产及去中心化网络基础设施为核心的产品体系，以把握香港对数字资产日益开放的发展趋势。"}],[{"start":96.97,"text":"进军资产代币化市场，标志着该公司从精品投资银行与证券经纪商，转型为科技导向金融服务公司的最新一步。公司历史可追溯至1980年代，当时名为万胜证券。经历业务震荡与重组后，公司于2011年更名为瑞东集团，并在四年后被云锋基金收购。云锋基金由马云及分众传媒创办人、电梯广告先驱虞锋共同创立。"}],[{"start":126.46,"text":"自易主后，云锋金融逐步拓展至保险承保业务，并成为目前核心主业。这不仅大幅改变了公司的商业模式，也因保费收入而累积大量资产，壮大其资产负债表。这类保险「浮存金」让公司拥有充裕资金，可灵活用于长期投资与科技相关布局。"}],[{"start":148.41,"text":"云锋金融的黄金代币化计划其实早有铺垫。去年9月，公司曾购入价值4,400万美元的以太币（Ether）作为战略储备资产。由于加密货币价格波动剧烈，这项投资当时曾引起部分投资者关注，因其可能为公司资产负债表带来更高波动性。"}],[{"start":168.35,"text":"链上交易手续费"}],[{"start":170.31,"text":"但如今配合云锋金融的新代币化业务来看，这笔投资便显得更具战略意义。为了在以太坊（Ethereum）网络上发行实物黄金支持数字代币、转移给客户，或提供加密证明以证实相关数字资产背后确实有实体黄金存放于金库，云锋金融必须使用以太币支付运算所需的「链上交易手续费」（Gas fee）。因此，持有大量以太币储备，可让云锋金融在进行黄金代币交易时拥有充足「燃料」，无需不断在公开市场按波动价格购入加密货币。"}],[{"start":203.07,"text":"在进军代币化与虚拟资产市场前，云锋金融亦已提前完成监管布局。去年9月，在披露购入以太币的同一时期，公司同步扩展其证券交易牌照，把虚拟资产交易服务纳入业务范围。"}],[{"start":218.98999999999998,"text":"云锋金融选择黄金作为首个代币化资产，时机相当巧妙。受各国央行增持，以及投资者寻求对冲通胀与地缘政治风险带动，金价目前正处于历史性升势之中。与此同时，香港亦正积极争取成为这股趋势的核心枢纽。港府计划到2028年，把本地黄金储存容量大幅提升13倍至2,000吨，以推动包括黄金代币化在内的相关产业发展。"}],[{"start":248.88,"text":"另一方面，中国人民银行今年2月再次发布指引，禁止在中国内地进行现实世界资产（RWA）代币化。因此，在香港发展相关业务并以本地专业投资者作为主要目标客群，对云锋金融而言显得颇具战略合理性，既可配合香港推动黄金与数字资产发展的方向，亦可利用香港与内地投资圈的紧密联系。"}],[{"start":272.35,"text":"此外，以黄金为主的大宗商品代币化市场正快速升温，原因在于它能把笨重且不易流通的实体资产数字化，让投资者可全天候进行交易，同时实体黄金仍安全存放于金库中。根据区块链数据分析公司CoinGecko资料，2026年第一季全球代币化商品总值按年大增近三倍至55亿美元。更惊人的是，今年首三个月的代币化黄金现货交易额已达907亿美元，超越2025年全年总交易量。"}],[{"start":304.87,"text":"透过黄金代币化业务，云锋金融不仅可从托管与代币发行服务中获取持续性收入，亦能让机构客户利用实物黄金代币作为抵押品，用于借贷与链上财富管理，从而开拓新的盈利模式。未来，公司亦可进一步利用相关技术与经验，发展代币化资产交易，甚至推动其他现实世界资产的代币化。"}],[{"start":328.27,"text":"不过，云锋金融并非唯一进军资产代币化市场的企业。它实际上正踏入一个早已被全球大型金融机构占据的竞争战场。"}],[{"start":339.45,"text":"例如，汇丰控股（0005.HK; HSBA.L）早于2024年已在香港推出零售黄金代币产品，上月更与恒生投资管理合作推出实体黄金代币化交易所买卖基金（ETF）。云锋金融其中一个可能的差异化方向，是利用其与蚂蚁集团的联系，建立更灵活、更偏科技化的平台，并整合去中心化金融（DeFi）生态系统。"}],[{"start":361.94,"text":"在核心保险业务及成本控制策略带动下，云锋金融目前财务状况其实相当稳健。去年公司净利润大增逾39%至6.53亿港元（8,300万美元），同期保险收入增长9.9%。截至2025年底，公司经营活动产生的净现金流亦按年大增63%至16亿港元。"}],[{"start":385.51,"text":"尽管业绩表现强劲，并进军资产代币化市场，公司股价今年以来仍下跌约23%。目前其市盈率（P/E ratio）约15.3倍，高于互联网保险公司众安保险（6060.HK）的14.7倍。不过，相较部分高调布局虚拟资产后股价大幅上升的金融企业，云锋金融至今仍未真正激起市场热情。"}],[{"start":408.81,"text":"归根究底，保险行业本来就不是一个容易令投资者兴奋的板块，尤其在当前中国经济气氛偏弱之下更是如此。但若云锋金融能持续透过黄金及其他资产代币化，在数字资产市场建立自身定位，或许能为这台原本略显沉闷的赚钱机器，增添一些新的光彩。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1778749112_9981.mp3"}