{"text":[[{"start":7.48,"text":"投资者真的很想相信童话。随着伊朗战争日复一日、周复一周地持续下去，他们作为一个群体展现出可嘉的乐观，抓住每一个迹象或暗示——无论多么站不住脚——坚信美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)会退让，一切都会好起来，我们也将从此过上幸福快乐的生活。"}],[{"start":26.78,"text":"这在某种程度上可以理解。毕竟，2026年原本有望成为风险资产表现相当出色的一年——事实上远不止“出色”。AI交易虽面临挑战，但整体的狂热情绪仍在，利率走势指向下行，美国财政政策也被期待会给市场带来提振。在这场战争爆发之前，各种有利因素几乎全部就位，预示着一个极佳的年份。投资者迫切希望回归常态，就像一年前全球关税闹剧之后那样。最重要的是，他们想要逢低买入。"}],[{"start":62.09,"text":"自战争爆发以来，几乎任取一个交易日，你都能看到这种动态的体现。不过，过去一周尤为明显。周三，美国股市录得近一年来的最佳单日表现，涨幅接近3%，油价也回落至每桶100美元以下，此前美国总统宣称他将“很快”结束这场战争。"}],[{"start":82.86,"text":"然而，仅仅数小时后，这再次被证明是一记出其不意的重击：在白宫发表讲话时，特朗普再次升级对伊朗的强硬言辞，声称他会“把他们打回石器时代，让他们待在该待的地方”。"}],[{"start":96.99,"text":"于是，我们又回到了老路。油价再度飙升，股市重新下跌，我们又回到这种循环之中，而市场对总统言辞的信任正在迅速流失。整个全球股市开始让人感觉像是一场精心设计的“拉高出货”游戏。"}],[{"start":113.72,"text":"耐人寻味的是，尽管一个显而易见的事实摆在眼前——特朗普并未完全掌控这场战争，而伊朗实际上掌握着全球能源市场中的关键一环——投资者却仍不断被总统那些更为温和、安抚人心的表态所打动。分析师和投资者表示，“头条疲劳”已经出现，他们正尽力过滤噪音，对他扭转市场走势的能力信心正在减弱。我经常听到一种说法：过去几周反复无常的表现，已经摧毁了总统此前那种可靠的“魔力”，即把股市从困境中拉出来的能力。"}],[{"start":null,"text":"
"}],[{"start":148.37,"text":"但数据不会说谎。市场确实仍会对总统的言论作出反应。很难看出摆脱这种“仓鼠轮”式循环的路径。到目前为止，市场动荡其实相当温和，仍基于一种假设：鉴于通胀可能在11月中期选举前再次抬头，美国会选择退让。与2025年特朗普宣布全球关税后的那段时期相比，此次股市所受冲击至今不过是小巫见大巫。"}],[{"start":175.5,"text":"法国巴黎银行(BNP Paribas)首席经济学家伊莎贝尔•马特奥斯－伊－拉戈(Isabelle Mateos y Lago)本周在一份报告中问道：“金融市场是在梦游吗？” 迄今为止，本轮危机中资产市场总体温和的波动，反映出一种假设：全球经济增长将保持韧性。她补充说：“但更糟糕的结果同样非常可能出现。……如果这些风险没有在更大程度上反映在价格中，一旦情况突然改变，可能会带来麻烦。”"}],[{"start":204.56,"text":"走出这场危机的路径依然存在，但狭窄而曲折。然而，很明显，现在是时候更加严肃地看待全球经济，以及我们所有人投放在市场中的财富，可能面临的更为不利的结果。"}],[{"start":218.41,"text":"法国兴业银行(Société Générale)分析师姚巍(Wei Yao)写道：“这场战争如今最好被视为一种具有系统性风险的‘瓶颈危机’，并已进入一个升级呈非线性、且难以控制的阶段。” 从理论上讲，这本应足以阻止美国（当然也包括以色列）不断升级局势。但我们早已不能再假定所有人都会按理性的自身利益行事。"}],[{"start":241.16,"text":"这让专业投资者如履薄冰，尤其是在黄金和美元等典型避险资产也不如往常那样有效的情况下。“行情忽上忽下，波动没有趋势，这迫使投资者缩小仓位，”保德信投资管理(PGIM)固定收益联席首席投资官格雷格•彼得斯(Greg Peters)表示。“这真的很难。你以为自己有竞争优势，其实并没有。”"}],[{"start":263.9,"text":"彼得斯所专长、并支撑整个金融体系的债券市场，已经显现出紧张迹象。交易变得更加困难，而对央行下一步行动更为敏感的短期限债券也出现剧烈波动，因为投资者开始为此前未曾预料的加息可能性做准备。"}],[{"start":281.52,"text":"这些市场波动很可能确实有些过度，整体反应也显得夸张。“我认为是这样，”彼得斯说，“但我不会拿自己的职业生涯去打赌……下周情况可能就完全相反。”"}],[{"start":294.34,"text":"这也正是投资者所能做的一切：小心行事，不做假设，也不要被“勇敢王子会拯救一切”的想法冲昏头脑。现在是时候为一段漫长而高度不确定的时期做好准备。"}],[{"text":"[katie.martin@ft.com](mailto:katie.martin@ft.com)"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1775351181_1411.mp3"}