令人费解的凯文•沃什

{"text":[[{"start":6.71,"text":"如果凯文•沃什(Kevin Warsh)获确认担任美联储(Fed)主席，他是会成为通胀鹰派？还是成为唐纳德•特朗普(Donald Trump)的走狗？他关于货币政策和美联储更广泛职责的反复表态指向前者。但他近期关于通胀前景的言论以及特朗普选择他的事实则强烈暗示后者。更广泛来说，他是信念坚定、有判断力的人，还是随风飘摇的风标，共和党执政时支持宽松货币政策，民主党执政时则主张紧缩货币政策？"}],[{"start":39.2,"text":"沃什的言论表明他完全是支持“紧缩货币”的央行官员。值得注意的是，早在2010年3月他在纽约影子公开市场委员会(Shadow Open Market Committee)的演讲中——请记住当时美国经济仍在2008年金融危机引发的深度衰退的余波中挣扎——他就已开始担忧美联储的公信力。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":57.83,"text":"他提出了四个主要观点。第一，美联储独立性仅适用于货币政策，不涉及“监管政策、消费者保护或美联储被赋予的其他职责”。第二，“美联储作为首要响应者必须坚决抵制充当最终救援者的诱惑”。第三，“政府可能忍不住影响美联储，使其延长宽松货币政策以便为债务融资并刺激经济”。但美联储官员“若真要追求好名声，唯一值得追求的应该是历史书中的评价”。最后，“国内外央行数十年来致力于将通胀压低至与价格稳定一致的水平，我们不应该冒险失去这些来之不易的成果”。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":100.1,"text":"至少在思想层面，今天的沃什看起来与2010年并无二致。在2025年4月于国际货币基金组织(IMF)发表的演讲中，他不仅强调美联储存在“制度性偏离”，更指出其近期“未能履行其法定职责中的一个重要部分——保持物价稳定。此外，美联储还助推联邦支出大幅增加。而且，美联储的角色过度扩张以及表现不佳，削弱了支持货币政策独立性的一个重要且正当的理由。”他还提出了其他批评意见，其中最尖锐的是，“自2008年以来，美联储一直是美国国债以及其他由美国政府担保的债务的最大买家”。他断言：“财政主导——即货币政策制定者受国家债务制约——长期以来一直被经济学家认为可能是终态。而我认为货币主导——即央行成为财政政策的最终仲裁者——才是更明显且迫在眉睫的危险。”因此，在沃什看来，宽松货币是通往毁灭之路。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":162.47,"text":"那么，除了沃什也许有着英俊的外表之外，究竟是什么说服了特朗普——他可是财政主导的化身，并且一直斥责可怜的杰伊•鲍威尔(Jay Powell)是个“混蛋”，降息速度太慢——提名沃什担任美联储主席呢？原因之一可能是，特朗普欣赏沃什对美联储“觉醒”式伸手过长的敌意。另一个原因可能是，他喜欢沃什倾向于放松金融管制。还有一个原因可能是，沃什是一个相对正统的选择，他的任命应该能够安抚紧张的市场（迄今为止，情况确实如此）。但关键的一点一定是，沃什已经得出符合特朗普心意的结论：由于技术驱动的生产率增长，通胀不再构成威胁。这个结论或许是对的。正如沃什所指出的，艾伦•格林斯潘(Alan Greenspan)在20世纪90年代也对互联网的影响做出了类似的押注。但对于一个在2010年经济大衰退时期还对通胀感到担忧的人来说，这无疑是一个大胆的飞跃。如果按他的想法行事，他将用直觉取代美联储对数据的依赖。鉴于美国的巨额财政赤字和债务以及美国经济的快速增长，这将是一场豪赌。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":235.12,"text":"那么，选择沃什后事态会如何发展呢？我其实同意沃什对美联储的一些批评，特别是它涉足非核心职能领域这一点。我也同意，疫情后的通胀部分是美联储的责任：它与其他央行一样，甚至没有考虑到2020年货币供应量的激增可能会导致物价水平的飙升。我也同意沃什的一个观点，即2020年推出的回顾性货币政策框架在概念和实践上都是错误的（更不用说时机严重不当了）。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":265.2,"text":"令人欣慰的是，美联储是一个机构。美联储远不止主席一人。美联储的领导层至关重要。但至少在短期内，沃什无法凌驾于联邦公开市场委员会(FOMC)的其他成员甚至其工作人员之上。"}],[{"start":281.2,"text":"然而，担忧依然存在，主要有两个方面。首先，沃什可能过于热衷于为特朗普的任何要求辩护，即便这意味着要接受财政主导。而且，他打算让自己这样做显得合理的方式似乎是：通过提高长期利率来抵消短期利率的下降，同时大幅缩减美联储资产负债表。与此同时，美国财政部可能会进一步转向短期融资。随着美国收益率曲线向上倾斜幅度更大，很可能导致短期美元融资需求增加，而长期美元融资需求减少。最重要的是，考虑到银行储备金的下降和金融放松管制，金融部门的资产负债表将变得更加脆弱。随着短期利率下降和对通胀的担忧加剧，持有美元的意愿也可能降低。其结果可能是另一场金融危机。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":333.02,"text":"是的，沃什比名单上的许多其他候选人更优。但他本人令人费解，或许他自己也感到困惑。美国乃至世界都需要一位敢于对抗特朗普的美联储主席。值得称赞的是，鲍威尔已经证明自己就是这样一位人物。沃什能吗？"}],[{"start":351.81,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1770366550_1813.mp3"}