{"text":[[{"start":7.03,"text":"我们经常听到这样的说法：英国人骨子里就没那份魄力，不会把辛苦赚来的钱拿去做比如炒股这样的高风险投资。这个理论认为，跟我们的美国表亲不同，英国人过于胆小、过于厌恶风险，更乐于守着安全而乏味的银行存款，拿一份微薄的回报。"}],[{"start":26.03,"text":"这种说法并非全无道理。但你可以试着把这套理论讲给英国皇家铸币厂听听——它向全国出售金银币和金银条。本周早些时候，它的线上金银单日销售破了纪录。它告诉我，盒装“不列颠女神”银币面临“巨大”的需求。向它寻求投资指引的人数达到前所未有的水平，它的网站也不得不贴出公告为服务延迟道歉，因为网站系统在巨大访问量下不堪重负。所谓把钱放在银行里“发霉”的说法看来并非事实。"}],[{"start":60.13,"text":"又一次，英国被卷入了一场抢购贵金属的全球狂潮。个中原因不难理解。"}],[{"start":66.78,"text":"白银——黄金身边那位更有野性、极少受到公众关注的“小表弟”——成了2026年全球市场中最亮眼的明星。去年白银价格暴涨150%，轻松突破此前每盎司50美元的历史纪录。而今年1月，白银价格更是走向彻底的疯狂，进一步大涨50%，至远超每盎司100美元的水平。难怪英国人产生了“错失恐惧”(Fomo，Fear of missing out)。"}],[{"start":94.91,"text":"在很大程度上，白银价格是在追赶黄金的走势。黄金自己也经历了一轮惊人的飙升，价格涨到了每盎司5300美元之高。"}],[{"start":105.44,"text":"这些贵金属不同寻常的市场走势，其背后推力来自混杂了恐惧与贪婪的一种让人头脑发昏的复杂情绪。"}],[{"start":114.42,"text":"恐惧的是其他更为主流的资产似乎正在丧失可靠性。美元不用说，它对几乎所有其他货币都在承压，对理论上自身难保的英镑的汇率跌至自2021年以来的最低点，对瑞士法郎的汇率同样持续下滑，后者是许多人眼中体系内最后的避风港之一。由于日本央行被认为在应对通胀方面慢了一拍，日元正在让出其通常享有的避险角色，在这种情况下，黄金承担了异常沉重的避险需求，并顺带着拉高了白银。"}],[{"start":146.39,"text":"这吸引了各类投资者入场，其中包括各家央行。上个月，波兰央行高调宣称自己是主要的黄金买家之一，称黄金是“寻找新的金融秩序”过程中“唯一可靠的国家储备资产”。"}],[{"start":160.98,"text":"贵金属的魅力在于，它们不受现金流、分红或利息等常规估值指标的约束，投资者可以在它们身上描绘自己的冒险宏图，构建出各式各样的买入理由。对一些人而言，贵金属是债券的替代品，而债券价值正受到新一轮政府举债浪潮的侵蚀，同时还面临这样一种仍在持续的风险：在唐纳德•特朗普(Donald Trump)执政下，美联储可能会放任通胀高涨。"}],[{"start":187.85999999999999,"text":"对另一些人来说，这是逃离对美股过度配置的一条路径。许多富裕投资者，尤其是中东和亚洲的一些富裕投资者，对从美国市场抽身、转投欧洲存在巨大的心理障碍。“（克服这个心理障碍）就像攀登珠穆朗玛峰（一样难）。”百达财富管理(Pictet Wealth Management)的杰拉尔丁•森德斯特伦(Geraldine Sundstrom)说。相比之下，转投贵金属不存在那么大的心理障碍。"}],[{"start":214.04999999999998,"text":"但推动这波贵金属行情的并不仅仅是在核心美国资产之外进行多元化投资的需求。正如皇家铸币厂生意火爆所显示的那样，价格的快速上涨本身形成了一股动能，类似于2021年美国网红股热潮的情况。有意思的是，比特币并未被邀请参加这场美元贬值的派对，这一主题的投机似乎最终落在了贵金属身上。其中相当一部分投资看起来用的是借来的资金、也就是杠杆。"}],[{"start":245.04,"text":"“如果没有杠杆资金参与，你不会看到这样的价格走势。”投资管理公司路博迈(Neuberger Berman)的弗雷德里克•雷普顿(Fredrik Repton)表示。可供交易的黄金量实际上非常少，白银更是如此，尤其是在美国潜在关税出台前出现异常高水平的囤货的背景下。由债务驱动、散户占比高、由“错失恐惧”主导的对低流动性资产的投资，往往会制造出抛物线式的市场上涨（还有——买家要注意——随后痛苦的回调）。"}],[{"start":275.96,"text":"哪些情况可能打破这种魔咒？其中一个是美国金融政策回归正常，伴随着对货币稳定性的信心、强有力的美联储、可预测的制度环境以及审慎的财政借贷。常识重新占据上风。而我们可以放心地假设，这在短期内不太可能发生。更现实的考验，可能来自于股市因任何原因出现下跌，从而促使黄金和白银的边际买家（marginal buyer，指对价格最敏感、最后入场或最容易离场的买家——译者注）平掉以债务融资的押注。"}],[{"start":309.66999999999996,"text":"在那之前，幸运将同时眷顾那些思考着美国制度韧性这一宏大命题的人，以及那些在手机上抢购一管管银币的小散户。"}],[{"start":319.46999999999997,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1769763954_2053.mp3"}