{"text":[[{"start":8.81,"text":"本文作者是“国富论”(Wealth of Nations)新闻简报出版人"}],[{"start":12.34,"text":"刚进入2025年的时候，投资者对欧洲经济前景深感悲观。当时几乎所有基金经理都选择低配欧洲股票，很少有人预期欧股能跑赢。这样的预测不全对。欧洲斯托克600指数(Stoxx 600)上涨15.5%，仅略逊于标普500指数(S&P 500)，后者涨幅为17.5%。但对基于欧元的投资者来说，美元下跌意味着，假如他们投资一项跟踪该美国蓝筹股指数的资产，他们只能勉强保本。"}],[{"start":42.61,"text":"在进入2026之际，投资者情绪与当时有很大不同。美国银行(BoA)最新的“欧洲基金经理调查”表明，净78%投资者预计欧洲经济在接下来一年将更强劲增长，这一比例是自2021年年中以来最高的。与此同时，92%受访者预测欧洲股市会上涨——历史最高比例。欧洲基金经理的现金持有率降至2.8%，为12年来最低。"}],[{"start":70.47,"text":"这种乐观情绪主要受有关全球经济将更强劲增长的预期推动，德国的财政刺激方案也起到了一定作用。但该方案是发生在2025年的意外因素，人们可能会觉得现在市场基本上已经消化了这一消息。从理论上来说，2026年最可能出现的积极变化是乌克兰与俄罗斯迅速停战。但在华盛顿方面催促双方达成和平协议之际，投资者最好不要对和平协议将带来重大经济利好寄予厚望。"}],[{"start":102.53,"text":"最明显的好处将是能源价格变得更低。美国新版《国家安全战略》(National Security Strategy)称，与俄罗斯恢复“战略稳定”对重振欧洲经济至关重要。其含义是，若俄乌达成和平协议，对俄制裁将被快速解除，欧洲将可恢复进口俄罗斯石油和天然气。"}],[{"start":121.39,"text":"这当然与特朗普政府此前提出的要求——欧洲应加快停止进口俄罗斯油气、每年从美国购买2500亿美元液化天然气——背道而驰。另一方面与有关唐纳德•特朗普(Donald Trump)的捐赠者洽谈入股俄罗斯北极天然气项目和北溪2号天然气管道的报道却并不违和。"}],[{"start":142.48,"text":"一个靠谱的押注是，欧洲人不会急于恢复对俄罗斯天然气的依赖，相关进口将缓慢增长。欧洲经济将受益于消费者情绪改善，以及部分双边贸易将伴随着重建支出而得以恢复。但这将被国内消费因难民返回自己国家而受到打击所抵销。"}],[{"start":162.70999999999998,"text":"因此，一桩和平协议不大可能改变欧洲近期的经济轨迹。实际上，高盛(Goldman Sachs)估计，即使俄乌达成全面的和平协议，也只会使欧洲经济增长率加快0.5个百分点。而如果是脆弱的停火协议，其所将带来的提升将只有0.2个百分点。"}],[{"start":182.23999999999998,"text":"能够对长期增长产生实质性影响的是将两位意大利前总理马里奥•德拉吉(Mario Draghi)和恩里科•莱塔(Enrico Letta)在2024年提出的改革建议切实地付诸实施。根据欧洲政策创新委员会(European Policy Innovation Council)的分析，截至目前，德拉吉所提建议中只有11%得到了实施。但乌战结束是否会为更快付诸行动打开政治空间？"}],[{"start":206.17999999999998,"text":"危险在于，政治形势可能变得更具挑战性，尤其是因为欧盟力求深化单一市场的举措可能会遭到美国激烈反对。根据美国《国家安全战略》，美国反对“最具侵扰性的跨国组织削弱国家主权的干涉行为，支持改革这些组织以使它们……增进美国利益”。"}],[{"start":226.28999999999996,"text":"欧盟引导储蓄重新用于在本土投资的努力可能会与美国让欧洲人加大在美国投资的要求相抵触。欧洲关于深化防务单一市场和促进本土武器生产的计划已经招致了歧视美国供应商的抱怨。美国《国家安全战略》谴责旨在通过发展可再生能源来增强能源自主的计划相当于“资助”中国。"}],[{"start":250.37999999999997,"text":"与此同时，该报告把支持那些反对欧洲一体化的极右翼“爱国”政党列为美国在国家安全方面的一个优先事项。通过与阿根廷总统哈维尔•米莱(Javier Milei)打交道，特朗普政府证明了，为了支持外国盟友，它可以做到什么程度。"}],[{"start":267.51,"text":"欧洲各国政府最近几周就针对乌克兰的赔偿贷款计划出现分歧，可能是未来形势演变的一个预兆。在乌克兰问题上达成和平协议将迫使欧洲人去面对新的挑战，包括是否以及何时接纳乌克兰为欧盟成员国。"}],[{"start":284.13,"text":"面对俄罗斯的威胁和美国的霸凌，欧洲只能走在一条极其狭窄的道路上——尤其是在中国带来的竞争日益激烈的情况下。投资者应准备好面对这种前景：乌克兰和平协议非但没有带来新的繁荣，反而可能导致还要更加剧烈的政治不稳定。"}],[{"start":302.65999999999997,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1767179681_8592.mp3"}