{"text":[[{"start":8.45,"text":"最近在美国怀俄明州荒野中举行的央行行长聚会，相当清晰地勾勒出了最具影响力的金融市场政策制定者们所面临的两难局面，也相当清楚地显示了“让美国再次伟大”(MAGA)对美联储正在积聚的新一轮冲击。"}],[{"start":23.869999999999997,"text":"在杰克逊霍尔当地时间一大早，美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)登上讲台，发表了几乎可以肯定是他以此身份在美联储这一年度重磅活动上发表的最后一次演讲。"}],[{"start":35.79,"text":"一个严肃的人发表的严肃演讲，如你可以预料的那样是字斟句酌、经过深思熟虑的，谨慎阐述了美联储所面临的挑战：一方面是呼唤降息的疲软的就业市场；另一方面是仍然存在的通胀再度抬头的风险——这是美联储不愿容忍的事情。当明年5月鲍威尔离开现在的职务时，无论继任者是谁，都将面临一个棘手的局面。"}],[{"start":59.879999999999995,"text":"不过，就目前而言，美联储主席显然更倾向于就业这一方面的考量，他指出可能需要进行“调整”——这是一个强烈的暗示，表明美国央行准备在下个月重启降息。"}],[{"start":71.97,"text":"这一点本身出乎投资者意料，他们似乎原本预期这会是一场令人昏昏欲睡的演讲。随着市场将那些新的预期纳入考量，美元大跌，政府债券价格飙升，经历了一周动荡的股市也出现反弹。下个月降息现在被视为板上钉钉的事情，接下来的两次会议还可能继续降息。"}],[{"start":94.41,"text":"“我们对市场反应的解读是，鲍威尔如此明确地为降息敞开大门，而没有坚持7月会议发出的极度依赖数据的信号，这让市场感到意外。”前美联储官员、现任债券投资公司品浩(Pimco)顾问的理查德•克拉里达(Richard Clarida)写道。"}],[{"start":111.03,"text":"这一立场颇有趣也颇具讽刺意味；美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)几个月来一直大力呼吁降息。鲍威尔表现得几乎没可能进行特朗普要求的那种“大规模”降息。正如巴克莱(Barclays)的分析师所言，“大幅降息的门槛似乎相当高”。但现在看起来，他真的会进行一定幅度的降息。"}],[{"start":133.62,"text":"这也并非不带有其自身的风险。如果8月份的就业数据（要等到9月第一周才会公布）从夏季的低迷中回升，那么美联储就将陷入一种尴尬境地：在就业市场表现尚可、通胀仍高于目标的情况下降息。“如果美联储届时降息，就有可能犯下政策错误。”美国银行(BoA)的分析师警告道。"}],[{"start":156.67000000000002,"text":"然而，真正戏剧性的场面不发生在鲍威尔的讲台上。就在鲍威尔发表完演讲后不久，特朗普再次介入了关于美联储官员莉萨•库克(Lisa Cook)的问题。他戴着那顶标志性的红色帽子，帽子上面写着“Trump was right about everything（特朗普的一切判断都是对的）”，宣称如果库克不就关于她房贷申请违规的指控辞职，他就打算将她解雇。而库克则回应称，她不会因为受到“胁迫”而辞职。"}],[{"start":185,"text":"这就是事情变得棘手的地方。没错，鲍威尔周五的声明确实微妙。他既警惕通胀加速的风险——他誓言“无论如何”都要解决这个问题——也意识到就业市场的裂痕可能迅速失控。对于稳重的央行行长来说，这不过是常规做法，除非是全面爆发危机，否则他们很少会偏向某一方向。"}],[{"start":208.04,"text":"但当这种微妙之处消失时，我们都会怀念它。特朗普毫不掩饰他对鲍威尔的敌意，称鲍威尔为“傻瓜”，因为他未能更早地重启大幅降息。"}],[{"start":218.98,"text":"美联储受到保护其独立性的制度的支持，但任何对特朗普想要美联储屈从于自己的意愿这一点感到怀疑的人都是在欺骗自己，正如我们已经看到的那样，他罢免了劳工统计局(BLS)局长，并提名了——你猜对了——一位忠于他的官员来接替她。"}],[{"start":235.12,"text":"特朗普已提名顾问斯蒂芬•米兰(Stephen Miran)担任美联储临时理事，此人曾撰文探讨赋予总统随意解雇央行官员权力的好处，美其名曰推动美联储民主化。"}],[{"start":246.47,"text":"明年此时，美联储几乎肯定会大不相同，很可能由一位对特朗普更加友好的主席执掌。届时，投资者需要决定如何解读美联储在沟通中传递出的“烟雾信号”。主席在利率制定投票中表示异议是好事吗？这是确保利率制定委员会仍然是一个多元化声音的平台吗？还是表明主席与大家格格不入，试图将政策推向不明智的方向？"}],[{"start":275.49,"text":"目前，所有这些都只是假设。但市场已经显露出不安的迹象。最近几周，与其他期限短得多的政府债券相比，长期政府债券价格持续疲软——这表明投资者担心央行官员将面临压力，不得不将利率维持在过低水平，以控制大肆举债的成本。"}],[{"start":295.33,"text":"特朗普的运气一如既往地好。即使他不公开强制要求降低借款成本，借款成本也可能下降。但2026年及以后的杰克逊霍尔会议，给人的感觉可能与市场专家们所习惯的截然不同。"}],[{"start":311.44,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftmailbox.cn/album/a_1756112719_5288.mp3"}