{"text":[[{"start":7.42,"text":"本文作者是美国联邦存款保险公司(FDIC)前主席，《金钱的故事》(Money Tales)的作者，这是一套面向青少年的金融教育书籍"}],[{"start":15.98,"text":"著名投资人彼得•林奇(Peter Lynch)曾说：“傻钱只有在听从聪明钱的建议时才是真的傻。”散户投资者应当听取这一建议，毕竟私募股权基金和私募信贷基金正寻求在美国扩大吸金渠道，看准了散户的资金。"}],[{"start":33.29,"text":"机构投资者已在逐渐减少对私募基金的敞口，因此此类基金把目光转向大众投资者，寻求扩大资金来源。私募基金承诺提供高额回报，并且可以提高投资的多元化程度。但它们也收取高额费用，对投资者的保护也较为薄弱。它们是否会提供更优的回报也是不确定的。"}],[{"start":56.05,"text":"根据美国的证券法规，只有“合格投资者”——此类投资者须具备一定水准的金融素养——能直接投资私募基金。公开上市交易的公司才有权向大众募集资金，而此类公司在监管、披露和会计管控方面都要遵守更严格的准则。公共投资基金以及专业管理的退休基金可以将一部分资产配置到私募基金，但要受到各种限制。"}],[{"start":82.44999999999999,"text":"在私募资本行业进行游说、要求放宽这些规则后，美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)发布了一道行政命令，将大幅放宽对私募基金纳入401(k)等退休储蓄计划的限制——约7000万美国人在401(k)账户中持有约9万亿美元的退休储蓄。证券交易委员会(SEC)已停止执行对封闭式基金投资私募基金的限制，并暗示可能会扩大合格投资者的定义。"}],[{"start":107.82999999999998,"text":"支持者表示，他们期待投资“民主化”，让普通人享有与富人一样的投资机会。根据道富银行(State Street)的数据，在历史上，私募基金的表现优于标普500指数，但近年来，该股票指数在1年、3年、5年和10年跨度内均胜过私募基金。私募股权基金宣称，利率上升损害了它们以债务驱动的业务，当借款成本下降时，它们的表现就会改善。但我们不大可能重返全球金融危机后那种异常的零利率政策。"}],[{"start":140.39,"text":"重要的是，私募基金要成功进入零售市场就必须改变业务模式，这将使投资收益承压。私募基金投资者必须长期持有这些投资，锁定期一般是10年，并为此获得“不流动溢价”。这使基金经理可以灵活地跨周期管理资产，而无需在周期变动时应对赎回请求。"}],[{"start":162.5,"text":"但散户投资者将希望产品结构让他们能方便地取出资金。这将降低基金经理的灵活性，也可能加大他们在市场紧张时期低价出售资产以满足赎回要求的压力。"}],[{"start":176.11,"text":"交易所交易基金(ETF)也许有助于解决这个问题。然而，考虑到私募基金在投资估值上的模糊性，投资者将无法确定资产的真实价值。在动荡时期，这种不确定性势必导致私募基金ETF的波动和大幅折扣。"}],[{"start":192.77,"text":"私募基金倡导者主张，此类基金将使公共投资者实现多元化，不再只是投资于像标普500指数这样的热门股指。但是，这个活跃的指数经受住了时间的考验，自1988年以来的平均年回报率包括股息在内达到12.6%。标普500指数基金的费用很低——不到0.10%——而私募基金收取已投资资金的1%至2%，外加利润的15%至20%。而说到投资多元化，有众多公募基金可供选择。"}],[{"start":225.93,"text":"与其向散户投资者开放私募基金，证交会不如考虑如何提升作为公众公司的价值。它可以采取措施降低监管成本。它还应收紧、而不是放宽“合格投资者”的定义。现有的定义并不严，涵盖年收入在20万美元以上或者净资产在100万美元以上的投资者。该定义自1982年实施以来没有更新过，当时美国大约有150万户家庭达标。如今则超过4000万户家庭。非公开上市公司已经可以接触到广泛投资者。难怪上市公司数量在过去30年里减少了一半。"}],[{"start":265.05,"text":"机构投资者在为私募基金的爆炸性增长推波助澜后，最近对此类基金已不再那么热情高涨。私募股权的资产规模从2005年的7000亿美元增长到如今的6万亿美元。根据摩根士丹利(Morgan Stanley)，私募信贷基金的资产管理规模从2008年的2600亿美元增长到逾1.7万亿美元。私募基金是否即将迎来一场洗牌？“聪明钱”应该继续投资于受监管的公募基金。"}],[{"start":295.45,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftmailbox.cn/album/a_1755851676_7155.mp3"}