{"text":[[{"start":10.25,"text":"市场波动率已降至接近今年最低水平，而股价处于创纪录高位，其背景是围绕唐纳德•特朗普(Donald Trump)关税的焦虑正在消散——尽管美国总统近日升级了贸易战。"}],[{"start":22.61,"text":"衡量标普500指数(S&P 500)短期预期波动率的波动率指数(VIX)已跌至16，远低于其约20的长期平均值。衡量美国国债市场预期波动率的一个类似指数也接近三年低位。"}],[{"start":35.85,"text":"与此同时，芯片制造商英伟达(Nvidia)的估值周三达到前所未有的4万亿美元，引领科技股飙升。"}],[{"start":43.43,"text":"市场呈现这一局面之际，特朗普在本周发出一连串新的贸易威胁，包括对铜征收50%的关税，对制药行业征收200%的关税，以及对日本、韩国和菲律宾等国征收关税。"}],[{"start":56.86,"text":"“我不再为关税操心了，”汇丰(HSBC)多资产策略主管马克斯•凯特纳(Max Kettner)表示。“这都是自我强加的。没有任何事情阻止他们说，让我们再给三个月的宽限期。”"}],[{"start":69.35,"text":"特朗普最新的关税举措，使关税水平比一些分析师预期的更接近他在4月初宣布对数十个美国贸易伙伴加征的高关税。"}],[{"start":79.21,"text":"然而，最初的所谓“对等”关税在股市暴跌后被推迟实施并重新谈判，特朗普随后又将实施关税的截止期限从7月9日推迟到8月。"}],[{"start":90.3,"text":"其结果是，对于特朗普当前的关税威胁，投资者远不像对他之前的言论那样当真，并且押注他最终会降低那些严重损害美国经济增长的关税。"}],[{"start":101.38,"text":"这种交易在市场上被称为“TACO”，即“特朗普总会退缩”(Trump Always Chickens Out)的首字母缩略词。"}],[{"start":107.39999999999999,"text":"“5月12日发生了改变游戏规则的大事，”凯特纳表示。他指的是美国与中国在那天达成协议，双方均大幅降低之前计划的关税，促使投资者重新买入高风险资产。"}],[{"start":121.16,"text":"“我们了解到，现在市场上有一个‘特朗普看跌期权’，”他补充道。"}],[{"start":126.97999999999999,"text":"在外汇市场，特朗普对巴西征收50%关税的威胁周三导致雷亚尔暴跌，但整体市场表现平静。"}],[{"start":135.85,"text":"芝加哥商品交易所集团(CME Group)预期汇率波动（如欧元兑美元）的指数已较4月高点大幅回落，目前大致处于年初水平。"}],[{"start":144.9,"text":"“有一种观点认为，特朗普政府不太可能希望重演4月初‘解放日’关税引发的混乱局面，”三菱日联金融集团(MUFG)高级汇率分析师李•哈德曼(Lee Hardman)表示。"}],[{"start":156.07,"text":"美国资产管理公司Allspring Global Investments的多资产主管马蒂亚斯•谢伯(Matthias Scheiber)表示：“我预计这种观点可能会受到考验，但也预计TACO交易将持续，任何波动都意味着买入机会。”"}],[{"start":169.57,"text":"但投资者警告称，股市的乐观情绪本身可能会鼓励特朗普在贸易方面更加咄咄逼人，力度超过市场目前的预期。"}],[{"start":178.78,"text":"“鉴于美国股市处于创纪录高位，且预算案获得通过，风险在于特朗普可能会更有胆量，在关税方面采取比预期更强硬的立场，”哈德曼表示。"}],[{"start":189.92000000000002,"text":"更让一些投资者震惊的是，当前市场走势反映出一定程度的自满情绪：标普500指数接近历史高点，预期市盈率高达24。英国和德国的股指均处于历史高位。"}],[{"start":203.64000000000001,"text":"“我担忧的是目前的估值缺乏足够的安全边际，”北欧资产管理公司(Nordea Asset Management)股票和固定收益产品首席投资官卡斯珀•埃尔姆格林(Kasper Elmgreen)表示。"}],[{"start":214.51000000000002,"text":"“我们经历了大家记忆中最大幅的关税上调，但（市场）对此举可能造成的影响非常放松，”埃尔姆格林表示。“我对市场缺乏担忧感到担忧。”"}],[{"start":226.07000000000002,"text":"译者/和风"}]],"url":"https://audio.ftmailbox.cn/album/a_1752189801_9701.mp3"}