明年市场面临的最大地缘政治风险是乌克兰，而投资者完全不知道该如何应对。
对投资者而言，风险有下行和上行两种形式——错过市场的大幅上涨与已持有股票遭遇下跌一样痛苦。有鉴于此，基金经理们现在至少应该思考，如果和平突然降临，他们将如何应对。
令人遗憾的是，这仍然常常让人感觉是一个遥远的前景，但多个因素预示着我们应该进行一些前瞻性规划。其一是弗拉基米尔•普京的境外冒险正在迅速瓦解——最明显的当然是在叙利亚。与此同时，唐纳德•特朗普(Donald Trump)曾多次表示要在1月重返白宫后切断对乌克兰的支持。如果他是认真的（谁知道呢？），这就意味着这个陷入困境的国家可能会在明年的某个时候被迫进行和谈，或探讨如何进行和谈。值得注意的是，近几个月来，投资者注意到了当选总统的许多其他政策言论，但对这一言论却完全无视。
如果说过去两周教会了我们什么，那就是地缘政治变化太快。如果你本月的观察名单上有韩国戒严令和叙利亚革命，那么这意味着你做得许多所谓世界事务专家更好。
地缘政治与市场的交汇点是残酷的现实。是的，基金经理们从个人角度关心自2023年底以来在加沙发生的事情，但这并不是一场对市场影响巨大的冲突。今年，油价偶有上涨，但大多数投资者都能在一旁观望，不必担心会损害投资组合。以色列的经济规模太小，不足以产生巨大影响，而伊朗也不再是昔日的石油强国。
乌克兰的冲突则不同，因为冲突的解决不仅会消除欧洲股市的阴霾，还可能推动股市走高，因为预计重建开支将大幅增加。正因为基金经理们对欧洲的看法如此悲观，这可能会产生特别大的影响。自特朗普再次当选以来，美国例外论主题已经成为如此强烈的共识，以至于很少有其他大型投资叙事有喘息的空间。这将使许多基金经理在好消息突然宣布时站在错误的一边。
PineBridge Investments的多资产主管迈克尔•凯利(Michael Kelly)表示：“我们对此进行了很多讨论。”凯利补充道：“即使你把特朗普排除在外”，相对于包括欧洲在内的世界其他地区，对美股进行异常巨大的正面押注仍然是有意义的。美国拥有令其他发达国家羡慕的经济增速，并在科技和人工智能大潮中一骑绝尘。
由于投资者的目光都锁定在美国，如果和平降临，甚至是通往和平的曙光都能让欧洲冲刺走高，“这对市场来说将是一个艰难的时刻”。
基金经理们表示，撇开乌克兰问题可能进一步恶化的可怕可能性不谈，这里的一个棘手因素是“和平”或“协议”对不同的人意味着不同的东西。没有理智的人会不惜一切代价为乌克兰人庆祝和平，单纯的停火虽然是积极的，但仍无法立即为重建开辟道路。
一段时间以来，挪威Skagen的投资总监Alexandra Morris一直在研究哪些欧洲国家以及各国的哪些工程或建筑公司可以在乌克兰发挥最大的作用。“这对欧洲建筑业以及与之相关的价值链来说无疑是一个巨大的利好，”她说，并指出，根据联合国的估算，未来10年重建乌克兰的成本将接近5000亿美元。
即使假设欧盟短期内不会重新接收俄罗斯石油和天然气的供应，这也足以为欧洲提供有意义的经济提振。
一些投资者愿意接受他们可能会错过乌克兰重建交易的早期收益，同时栖身安全强劲的美国市场，事实上对许多人来说这是一个理性的选择。“道富环球投资顾问公司(State Street Global Advisors)首席投资官Lori Heinel说：“可能是明年，也可能是2026年，那么你想涉足多久？”
但在未受青睐的欧洲市场，这是一个巨大而明显的潜在积极因素，而认真对待它的投资者却太少。