上海科创板何以大幅领先？

“科创板”堪称上海的纳斯达克(Nasdaq)，受益于投资者对中国科技股的狂热追捧，其跑赢香港等竞争对手的幅度之大，刷新了自身问世以来的纪录。

由科创板主要股票组成的“科创50”指数今年以来上涨了23%，遥遥领先于深圳由科技股组成的创业板指数，后者涨幅为10%；更远胜于香港的恒生科技指数，后者下跌了14%。

长鑫科技(CXMT)和宇树科技(Unitree)分别于上月和本周登陆上海股市，它们还没有被纳入科创50指数中，也就是说，如果该指数中包含这两只大热门新股，其涨幅还会更大。

选择上海而不是香港作为上市地的顶尖公司近期股价上涨之际，北京方面正日益担忧资本外流，愈发重视要确保中国顶尖科技公司仍然处在中国控制之下。

Line chart of year-to-date performance (%) showing Shanghai’s tech index has outperformed Hong Kong and Shenzhen

法国巴黎银行(BNP Paribas)亚太区股票及衍生品策略主管吕成(Jason Lui)表示，中国金融监管机构“将科创板看作首要优先事项”。他补充说，科创板受益于“强有力的政策支持”。

科创板成立于2019年，是正值中美在关键技术领域的紧张局势不断升温之际，北京方面为了汇集资金支持国内创新而采取的举措之一。

科创板对公司盈利的要求较为宽松，允许从事半导体、机器人和新材料等“硬技术”行业的公司以相对较快的速度在该板上市。

北京方面之所以采取这项政策，部分原因是中国内地的风险资本市场缺乏深度。

在这项政策的助力下，上海成为中国快速发展的半导体行业的一个重要枢纽。该板顶尖成分股中包括海光信息(Hygon Information Technology)和寒武纪科技(Cambricon Technologies)——这两家芯片制造商对于北京方面力争实现半导体自给自足的目标至关重要。

科创板的成功正促使深圳和香港争相改革，它们都希望成为中国科技公司向往的上市地。

今年4月，深圳证券交易所公布了一套支持未盈利创新型企业的新规则，与科创板相关规定颇为相似。

上个月，香港交易所(HKEX)公布了更为宽松的上市标准，其中包括允许规模较小的公司采用加权投票权结构，这种结构在希望保留更多公司控制权的科技公司创始人中广受欢迎。

恒生指数和香港交易所正在改革其科技指数，将今年在香港上市的智谱(Z.AI)、稀宇科技(MiniMax)、兆易创新(GigaDevice)和澜起科技(Montage)等公司纳入其中。

香港面临的风险是，随着更多创新型公司在内地市场上市，在香港上市的内地科技公司可能会变得不再那么重要。“恒生科技指数涵盖的都是老科技公司，”纽约梅隆银行(BNY)高级策略师张伟勤(Wee Khoon Chong)表示。

本月初，恒生指数提议改革其编制方法，将香港科技指数的成分股数量从30家增加到50家，并将收入增长和市值纳入遴选标准。与此同时，香港交易所本周表示，正在对其科技100指数进行改革。

改革措施包括将单一公司在指数中的最高权重降低至8%。这将在实际上降低阿里巴巴(Alibaba)和腾讯(Tencent)的权重——这两家公司是今年中国股市中表现落后的公司。

Ninety One的投资组合经理Joanna Yang表示，尽管香港做出了一些改变，但当局仍然倾向于让拥有半导体和其他实体“硬技术”等战略重要技术的中国公司先在内地上市。

这种偏好部分是为了减少资金外流，因为北京方面越来越担心资本从中国内地外逃。

“如果所有这些优质资产都去香港上市，所有这些中国投资者都会想方设法把钱转移出内地，”伯恩斯坦(Bernstein)的中国半导体分析师Qingyuan Lin表示。“他们试图将优质资产留在内地，这样本地资金就能留在本地交易所。”

然而，香港对于寻求海外扩张资金的中国科技公司来说仍然扮演着重要角色。

今年已有41家科技公司在香港上市，而科创板只有16家。

伯恩斯坦的Qingyuan Lin表示，香港对于希望吸引全球人才的内地公司来说也很重要，因为在香港发行股票让公司可以向外国员工提供不受资本管制限制的股权激励。

译者/何黎