而且Mnimax H3在快速部署之后，很多用户对于对标Seedance的更高级的功能的需求突然爆发出来，也就是说，互联网之前成功运营的大客户和增值服务的模式在AI大模型时代不但适用，而且有更好的商业收益支撑。
第三个就是AI大模型企业拓展AI原生应用的范围正在快速放大。这方面其实新兴大模型公司似乎更具优势，主要是没有历史包袱，而且已经突破了传统互联网公司用户基数的垄断壁垒，现在几乎是站在同一个起跑线上和传统巨头竞争AI应用。如果是这样，资本市场笃定新型的AI大模型公司超越巨头是大概率事件，虽然这些公司运营管理和客户关系都有瑕疵，但想象空间确实大很多，除非2-3年之后出现快速证伪。
做个总结：如果我们结合中国开源AI大模型正在推动全球AI应用产业的爆发式发展，正在承接美国科技公司拓展的全球市场，存在清晰的商业模式稳定可预期的发展空间，加之AI原生的爆发力，再考虑到AI大模型公司和传统巨头的竞合逻辑。很有可能承接目前全球大模型市场转移的4-6万亿人民币的价值转移，这就意味着Minimax和智谱这样的新兴巨头估值可能快速放大。
如果这样的话，那么BAT、字节、DeepSeek、智谱、Minimax甚至Kimi等几家巨头在未来3-5年ARR持续增长、盈利兑现顺利和国内外合规宽松情况下，极有可能市值增加或突破1万亿人民币市值。用2-3年时间看，几家大模型新兴巨头的市值超过阿里巴巴的2.5万亿港币，再超过腾讯的4.3万亿港币也不是完全没有可能，就看新贵们和资深大厂的竞争效率了。AI大模型作为基础设施重构科技大厂已经没有任何悬念，下一代的科技巨头极有可能在新兴大模型公司中产生。
极乐观前提下推论：如果智谱5年内能真正独家成为中国广大央企和头部大型企业的AI基础设施，并且通过独特的商业管道赋能千行百业，市值突破1万亿美金（约7万亿人民币）也不是不可能；DeepSeek如果有国家战略支持，和国内产业巨头赋能，也有可能达到1万亿美金的市值水平。这两家公司获得的“超国民待遇”或许让其存在超过Anthropic的机会。而Minimax这样依托阿里、腾讯等巨头快速全球化的大模型公司达到1万亿人民币的可能性同样很大。
当然，这些都是基于理想状态的分析，资本市场不确定性很多，也有很多看空的声音。知名科技投资人任铮对于大模型热和其他专家比也有不同看法，他认为：“当大模型开源之后，API算力收益只跟有算力的Token工厂有关了，并非大模型公司本身。央企可能普遍使用私域算力，完全不需要付费给大模型公司。也就是说大模型公司未来不仅需要和竞争对手拼能力，还需要和算力公司拼算力，必须自建买卡两线作战”。由此，任铮认为国内大模型公司发展是否健康还需要继续观望，当下更像是滴滴的烧钱模式，而不是谷歌模式。
可见，AI大模型竞争正在加剧，而不确定性却在减少，正进入了竞争最为激烈的时期。而且，由于AGI模式的天然垄断性，这一次的AI大模型争霸可能激烈程度远远大于互联网和移动互联网的百花齐放，一旦最终决出了胜利者，带给投资者的回报必然极为丰厚。
这也是本文探讨“低估”话题的价值所在，至于目前的AI大模型上市公司哪家更有投资价值？可能仁者见仁智者见智了。但无论如何，我们在未来3-5年应该会清晰的看到AI大模型企业独领风骚的创造更多的精彩和奇迹。
（作者：周掌柜，战略咨询顾问，科技专栏作家，著有畅销书《战略思维十二讲》《企业出海实战手册》等著作。本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱：tao.feng@ftchinese.com）