一句话，就是原始大小股东以及关联利益群体分走了上市公司创造价值的绝大部分的蛋糕，二级市场海量投资人只能分吃剩下的一小部分，这样二级市场的投资人参与博弈本身就是胜算极小。
2.宏观基本面与企业盈利预期的调整
•经济周期与资产定价：股市是宏观经济与企业盈利的“晴雨表”。近年来，房地产行业深度调整、地方债务去杠杆、以及居民与企业投资消费意愿的修复时差，直接决定了上市公司基本面的盈利增速与市场的风险偏好。
•外部资金流出压力：在全球高利率周期中，外资与部分机构资金面临资产配置再平衡，导致二级市场整体增量资金不足，形成了典型的存量甚至减量博弈。
总之，将A股市场的长期低迷归咎于量化交易，是典型的“把测量工具当成了致病原因”。量化投资本质上是一种交易技术与投资方法，它既不创造市场的长期趋势，也不具备主导单边下行市场的能力。
A股低迷的根源在于资本市场的投融资供求结构、宏观基本面预期以及长期存在的制度性因素。
量化交易不过是一面“镜子”，它以更高的频率折射出了市场规则中的瑕疵（例如过去转融券倾斜、信息不对称等问题）。随着程序化交易新规落地、高频交易收费与异常撤单限制等监管补丁陆续出台，量化交易已被纳入严格规范的制度框架之内。
决定A股能否走出一波健康长牛的根本，从来不是“禁止某一种交易工具”，而是应该着力推进IPO注册制与市场化来实现投融资平衡、提升上市公司质量、加大股东回报与引入长期耐心资金。停留在责骂量化交易上，反而掩盖了对资本市场深层次结构性改革的关注。
从客观的角度看，投资A股长期亏损的而心情郁闷可以理解。在遭遇长周期亏损或持股体验差时，投资人倾向于寻找一个具体、黑盒化且具有技术优势的“对立面”。量化交易由于算力高、速度快、策略不透明，自然成了最易被归咎的对象。
我的整体建议是，作为普通投资人，既然明知自己处于市场交易博弈中的劣势地位，谢绝参与博弈就是了。
那么，该如何参与二级市场投资？
我认为进入了AI大时代，“老登式”的投资策略——“选、等、守”，依然有效：
一、“选”：挑选好赛道里的好公司。传统行业的消费、医药等是以十四亿人口市场的刚性需求为基础的“好赛道”，这些赛道中具备品牌护城河且长期盈利稳定的龙头公司就是“好公司”。即使我们与时俱进去追逐AI“硬科技”，也必须区分“技术领先”与“商业护城河”。在AI时代，技术迭代瞬息万变，单一产品或单一模型极易被替代。我们更应将目光投向那些在软硬件结合、数据壁垒和商业生态上拥有深厚积累的企业，而非仅仅去追逐那些靠烧钱堆砌算力的公司。
二、“等”：静待核心资产出现合理价格。我们应该庆幸前一个阶段没有跟风“站在光里，记在芯里”，因而躲过了这一轮的大跌。现在就更没必要陷入落后于时代的焦虑，也不必为了硬挤上某些AI赛道的快车而支付高昂的溢价。反而，传统赛道的许多好公司现在正在以极其优惠的价格等着我们去筛选。
三、“守”：传统行业里面的好公司，一旦以便宜价买入，长期坚守下来回报一定不俗。如果我们特别看好AI的未来，与其盲目押注某一家或几家看似耀眼的科技公司，不如通过宽基指数（如代表全球硬科技核心赛道与核心公司组合的纳斯达克市场）进行分批定投并长期持有。因为AI浪潮的核心资产组合科技公司的迭代与被迭代是历史常态，历史经验告诉我们，个人的慧眼是很难在科技公司发展的初期就能辨认出长期的赢家的。坦率地讲，我没有能力去预知十年后AI的浪潮最终的赢家是哪一家公司？但我知道这一群领军AI浪潮的优秀公司一定在纳斯达克市场。持有纳斯达克指数就一定能分享AI的丰硕成果。
正确的投资策略不会因AI的大时代来临而改变，投资人只要坚持“选”好赛道里面的好公司，“等”合理价买入，然后长期坚“守”的这样的简单“三字经”，无论市场如何变幻莫测、无论量化策略如何迭代，我们都能在市场长期有效穿越牛熊而取得丰厚回报。
注：本文仅代表作者个人观点
本文编辑徐瑾 Jin.Xu@FTChinese.com