{"text":[[{"start":8.22,"text":"用通俗的话说，听起来很宏大的“金融压迫”一词，有时被形象地比喻为像拿枪指着某人的头，逼他购买你的债券。但这并不是字面意义上的说法。"}],[{"start":19.86,"text":"然而，一周前，唐纳德•特朗普(Donald Trump)却暗示了恰恰这一点。当被问及斯科特•贝森特(Scott Bessent)近期支持美国政府债券市场的努力时，这位美国总统轻描淡写地说，财政部长扩大规模的回购是“某种干预”，而“最终的干预手段是我们的军队。如果我们不得不动用军队，我们会这样做”。"}],[{"start":40.78,"text":"分析师和投资者似乎都愿意对这番狂妄言论睁一只眼闭一只眼——如果这话出自任何其他国家的总统之口，恐怕很难想象会有这样的结果。下次再有人告诉你，美国的“过度特权”已经消失，或者说美国作为全球首要安全资产和主要储备货币的守护者所承担的是一种负担时，请记住这一点。就像现任美国总统一样，美国在金融市场上做出一些其他国家绝不可能被允许做的事情，却总能安然过关。"}],[{"start":71.9,"text":"不过，通过胁迫、监管或其他手段，将美国政府债券强行塞给原本不愿投资的投资者，这一想法正受到越来越多的认真对待。这是向债券市场开战的一种方式。"}],[{"start":85.62,"text":"其他提振债券的策略也很难奏效。其中最巧妙的做法，或许是采用欧洲央行(European Central Bank)行长马里奥•德拉吉(Mario Draghi)在2012年使用过的那种绝地武士式心理控制伎俩。当时，债务危机期间，他仅仅表示自己会“不惜一切代价”实现这一目标，就成功拉低了借贷成本。即使在如今，法国等国的借贷成本仍远低于原本可能达到的水平，这要归功于危机期间采取强力应对措施、推动借贷成本下降的威胁——不是实际采取行动，只是发出威胁。 但这需要坚如磐石的信誉，而眼下美国恰恰缺少这种信誉。"}],[{"start":125.33000000000001,"text":"赢得债券战争最持久的方式，是着手解决最初造成这场危机的根本经济因素。例如在土耳其，这意味着即便遭到该国总统强烈抗议，也要让央行大幅加息。对美国而言，则需要大幅削减政府支出、大幅加税，或两者并举，以应对席卷全球债务市场、真正潜藏于其背后的风暴。从日本到英国和美国，所有主要借款方都在承受痛苦。大规模借贷，以及政府税收与支出之间的巨大缺口，并不是什么新现象。但在金融市场，情况总会在恶化前看似一切正常，而如今形势开始显得不太妙。然而，几乎没有人预计这里任何一个主要违规者会采取行动，进行一次真正的彻底重置。"}],[{"start":null,"text":"
"}],[{"start":174.10000000000002,"text":"目前，美国因另一个有利于赢得债券战争的有用资源——运气——而暂时免于军事干预金融市场的明显风险。通胀是债券市场的传统敌人，但在这一轮最新事态中，它从未成为主要担忧；不过，近期油价下跌确实为债务市场赢得了喘息空间。至少，贝森特还成功吓退了一些投机者，使他们暂时不敢进一步大幅推高借贷成本。自美国财政部宣布购买长期债券以来，收益率一直稳定在较高水平。"}],[{"start":207.22000000000003,"text":"但好运总有用尽的一天。如果这种情况发生，美国启动名为“金融压迫”的按钮的可能性正在上升。在金融界，这是一个不受欢迎的说法，涵盖一系列措施，包括提高银行资本金要求，甚至实施资本管制，迫使私营部门投资者接受低回报，从而让各国得以继续以低成本支出。这种做法相当过时，也非常不符合美国传统——它拒绝让金融市场发挥其最擅长的作用：为风险定价。"}],[{"start":237.94000000000003,"text":"独立经济学公司(Independent Economics)的戴维•斯基林(David Skilling)和约翰•列韦林(John Llewellyn)上周在一份报告中警告说：“今后首要关注的问题将是为政府支出融资，而货币政策则会从属于这一需要。货币政策的支持很可能涉及金融压迫，即通过各种方式压低收益率，并要求或鼓励持有美国国债，从而使美国（以及其他国家）的实际利率下降……美国将利用经济和地缘政治压力吸引资本，且手段会日益强硬。这些资本战争的影响可能远比近期的贸易战更加重大。”"}],[{"start":270.46000000000004,"text":"朝这个方向采取任何实质性行动，都将标志着全球金融体系发生深刻转变。然而，这种可能性已足够现实，以至于资产管理公司开始就一旦发生这种情况客户应如何应对提出建议。"}],[{"start":286.00000000000006,"text":"瑞银财富管理公司(UBS Wealth Management)本周在一份报告中轻描淡写地评估称：“导致金融压迫、人为压低收益率的举措，应有利于股票，而黄金也将成为另一个受益者。”"}],[{"start":297.9700000000001,"text":"如果说过去几年教会了我们什么，那就是要设想不可想象之事。这是又一个应列入这份清单的最新例子。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1787986929_4379.mp3"}