阿斯利康与百时美施贵宝：大药企有时也不够大

{"text":[[{"start":7.4,"text":"设想一下，成为阿斯利康(AstraZeneca)首席执行官苏博科(Pascal Soriot)是什么感受。你领导的公司业绩良好，有望按计划在2030年实现800亿美元的年销售额目标。近200个药物开发项目组成的研发管线看起来相当充实。然而，公司仍缺少一样东西：真正的全球影响力。或许，是时候考虑一笔巨额交易了。"}],[{"start":33.31,"text":"否则，阿斯利康为何会考虑与百时美施贵宝(Bristol Myers Squibb)合并（见英国《金融时报》周末的报道）？毕竟，苏博科没有必要通过“买买买”来弥补自身业务的漏洞，更不用说尝试发起药企史上规模最大的并购交易之一。"}],[{"start":49.81,"text":"阿斯利康股价周一下跌，表明投资者对此感到困惑。表面上看，收购百时美施贵宝对阿斯利康而言并非好事。杰富瑞(Jefferies)的分析师表示，药企并购往往会促使公司合并后的运营成本削减8%至12%。按较高幅度计算，这将带来每年约60亿美元的成本节省，可能相当于一笔500亿美元的税后付款。支付30%溢价收购市值1350亿美元的百时美施贵宝，将耗掉其中的400亿美元。"}],[{"start":84.18,"text":"百时美施贵宝也算不上明显的优质资产，尽管其股价近期有所改善。据巴克莱(Barclays)称，该公司大部分收入依赖于2030年前到期的专利。根据标普Capital IQ(S&P Capital IQ)的数据，该公司的预期市盈率为10倍，低于诺华(Novartis)、罗氏(Roche)、默克(Merck)以及阿斯利康等竞争对手。周一，投资者将这家潜在收购方的市值中抹去了逾200亿美元。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":111.4,"text":"尽管如此，这笔交易也有一些吸引力。两家公司都拥有规模庞大的肿瘤业务，因此可以通过裁撤重复的肿瘤销售团队，进一步挤出价值。理论上，阿斯利康还可以放弃其英国总部，迁往美国——该公司已经在美国上市。不过，新任英国首相安迪•伯纳姆(Andy Burnham)或许会对一家大型企业在其执政初期就离开英国感到强烈不满。"}],[{"start":138.75,"text":"从苏博科的角度看，也很难否认全球正在发生变化：大型制药公司(Big Pharma)正变成巨型制药公司(Huge Pharma)。按市值计算，阿斯利康是英国第二大企业，但其规模只有市值达1.1万亿美元的礼来(Eli Lilly)的四分之一。强生(Johnson & Johnson)的市值约为6000亿美元，艾伯维(AbbVie)则为4300亿美元。"}],[{"start":160.29,"text":"在大型制药公司领域，规模是有帮助的：更雄厚的资产负债表能够支撑更庞大的研发管线，也让企业得以在可能失败、也可能成为重磅药物的项目上进行更大押注。Visible Alpha预计，礼来明年的经营现金流可能达到480亿美元。阿斯利康和百时美施贵宝两家公司合计或可筹得350亿美元。"}],[{"start":185.28,"text":"还需要保持一定的现实感：监管机构无疑会对创建这样一家在肿瘤领域占据主导地位的企业大加指责。势必需要剥离资产。如果交易需要投资者批准，他们反应冷淡可能会带来麻烦。阿斯利康必须有说服力地阐明这笔交易的好处。"}],[{"start":205.24,"text":"制药业此前也曾出现过大手笔交易被提出后又告吹的情况，包括辉瑞(Pfizer)在2014年收购阿斯利康未果。但自2012年接任以来，苏博科让这家英国制药商重回正轨，因此赢得了信誉。这个行业建立在大手笔且大胆的押注的基础上，而人们对何谓“大”的看法正每分钟都在变化。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1785816243_3235.mp3"}