{"text":[[{"start":8.63,"text":"垄断就像圣诞蛋糕：它们可以出人意料地持续很长时间，但终究会过期。英国东印度公司对贸易路线的控制持续了几个世纪。在美国，标准石油(Standard Oil)曾垄断炼油业20多年，直到美国最高法院于1911年裁定其非法垄断。在这个光谱上，应该把芯片制造设备制造商阿斯麦(ASML)放在什么位置？"}],[{"start":33.35,"text":"由于市场担心中国正在自主研发类似于阿斯麦的芯片光刻设备，阿斯麦股价上周下跌8%。需要明确的是，这家荷兰公司的垄断地位并未面临迫在眉睫的威胁。据The Information报道，在用于蚀刻更精细电路的“深紫外”(DUV)设备方面，中国的技术水平仍落后一代。"}],[{"start":55.21,"text":"此外，这些DUV设备又很可能比阿斯麦更先进的“极紫外”(EUV)设备落后约10年。这一差距远大于中国竞争者在芯片本身或AI模型等产品上需要追赶的距离。尽管中国已在快速掌握工业技艺方面展现出非凡的能力，但阿斯麦用了12年才交付首台EUV样机，又用了8年才达到足以吸引客户的生产率水平。"}],[{"start":81.23,"text":"与芯片和大型语言模型(LLM)不同，在光刻领域不存在“够好胜过最好”的道理。这是一套涉及众多活动部件的工艺。其精度以原子为单位衡量；公差要求极高，比电动汽车等产品要求严格得多。不断的微调需要数据反馈，而阿斯麦通过每年交付数百台产生数据的设备获得这些反馈。中国还做不到这一点。"}],[{"start":108.11,"text":"话虽如此，在贸易流动受阻的当今世界——美国禁止阿斯麦向中国出口EUV设备——中国被迫尝试自主研发。诚然，障碍是巨大的：身为荷兰集团的阿斯麦拥有40年的先发优势；其供应链包含10万种不同部件。阿斯麦还一直谨慎行事，为避免吸引竞争者进入市场，其对自己设备的定价总体上相当合理。因此，其在最近一个季度的毛利率为54%，比英伟达(Nvidia)低了近三分之一。"}],[{"start":140.22,"text":"最终中国将会成功。人才和资金——或者至少是政府调动这些资源的能力——十分充足。中国拥有的无论是制造业工人还是工程技术人员的数量，都是欧洲和美国的好几倍。中国企业在构建和运营高效率供应链方面表现卓越，看看电动汽车制造商比亚迪(BYD)就会明白。而一个制定五年规划的国家，也不会介意投入足够长的时间。"}],[{"start":169.02,"text":"这一切意味着阿斯麦的垄断地位不再牢不可破。它很可能会在某个时间点至少失去对中国市场的销售——去年中国市场占其总销售额近三分之一。与此同时，投资者对遥远未来赋予了很高权重：据Lex专栏计算，阿斯麦当前企业价值的60%以上依赖于2035年之后的现金流。拥有垄断地位固然可贵，但守住这一地位才是关键。"}],[{"start":197.47,"text":"Lex专栏是由FT评论员联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析"}],[{"start":204.9,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1785801782_6023.mp3"}