{"text":[[{"text":"

EarthX？

"}],[{"start":7.68,"text":"从几乎所有可以想象的方面来看，6月12日的SpaceX上市都不是一次普通的IPO。相反，它被视为当前股市繁荣以及投资者对脱离基本面估值渴望程度的风向标。其后续走势备受关注，尤其是市场还在期待OpenAI和Anthropic的巨型IPO。"}],[{"start":28.18,"text":"埃隆•马斯克(Elon Musk)旗下的AI/卫星/火箭综合企业在上市之初就准备好“一飞冲天”。正如罗布(Rob)上周写道，向散户投资者异常大量的配售、有限的流通股本以及即将被快速纳入主要指数，这几方面因素叠加，确保了需求将超过供给并推动IPO价格走高。结果正是如此！"}],[{"start":50.55,"text":"但这种良好氛围已有所减弱。过去两天，SpaceX股价较6月16日上市后225美元的盘中高点已下跌近30%。股价仍远高于135美元的发行价，但任何在首日买入的投资者肯定感到不快。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":68.13,"text":"在我们看来，这一估值一直都有些可疑。不过话说回来，投资者都是成年人，而且把辛苦赚来的钱捐给打造全球首位万亿富豪这一崇高事业并不违法。现在的风险在于，当前的紧张情绪可能成为引发更大范围的抛售的催化剂，波及与AI相关的所有资产。"}],[{"start":89.09,"text":"为了弄清楚这一切究竟有多不寻常，我们部分参考了“IPO先生”——佛罗里达大学(University of Florida)IPO项目负责人、教授杰伊•里特(Jay Ritter)的研究。他花了四十多年时间分析数千家新上市公司的表现，而他的研究得出了一些对此尤其具有参考价值的结论："}],[{"start":107.69,"text":"以发行价买入的IPO投资者享受首日暴涨。这源于蓄意低定价，用来回馈初始投资者的热情。对于不看好者来说，SpaceX 135美元的发行价可能显得毫无道理、被高估，但在新股上市前几乎不存在真正的价格发现过程。马斯克和他的银行家们只是根据经验判断市场大致能接受的水平，再略微压低一点来定价。里特的研究显示，SpaceX的暴涨虽然看起来惊人，却没有什么特别之处。18%左右的涨幅很典型。"}],[{"start":142.5,"text":"IPO常常在随后几年表现不佳。在1991年发表的一篇经典论文中，里特发现，从首日收盘价到上市三周年，1975年至1984年间上市的新股“表现明显逊于”可比公司，这一结论此后在大量研究中反复被印证。最新的部分分析被Dimensional Fund Advisors的一份简明研究说明所概括。该说明认为，新上市公司整体“表现得像小幅增长、低盈利能力、高投资股票。因此，在上市第一年，这些股票的表现逊于大盘。”可见，太阳底下并无新鲜事。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":180.37,"text":"火热的市场加剧暴涨和暴跌。这是里特与其合著者蒂姆•劳格伦从互联网泡沫中得出的主要结论。在周期高峰、发行数量庞大的年份，新股发行的折价程度更为极端，其长期表现也更糟。当市场炒作情绪高涨时，二级市场的买家最终可能会支付过高的价格。"}],[{"start":203.09,"text":"SpaceX股价面临的下一个重大考验，将是巧妙错列的限售期到期。限售期通常在公司上市约180天后到期。但SpaceX不会在某一个时间点集中解禁：早期投资者可以自IPO后的第70天起出售少量持股，并在公司公布9月季度业绩后可以出售更大比例的持股。在此之前，限售安排将继续限制流通股的供应。"}],[{"start":229.69,"text":"SpaceX可能是个大家伙，其IPO规模创下历史纪录。但它基本上没有脱离一只新股的常规脚本。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1782294814_9924.mp3"}