{"text":[[{"start":8.69,"text":"中国投资者正利用数字证券资产规避北京方面的资本管制，并模拟对SpaceX和OpenAI等美国热门首次公开发行(IPO)的投资——尽管这些证券的合法性存疑。"}],[{"start":20.740000000000002,"text":"这些投资依赖于“代币”(token)——这是一种数字资产，提供对标的股票的模拟敞口或据称有资产支持的敞口。中国投资者用人民币购买泰达币(USDT)等稳定币，来为此类交易提供资金，尽管北京方面禁止将法定货币兑换为加密货币。"}],[{"start":38.06,"text":"据业内人士称，中国投资者对这些投资产品的需求激增，部分产品被严重超额认购。这些产品如此热销，以至于许多中国投资者在未确认它们是否有实际股票支持、也未确认相关公司是否承认这些交易为股权投资的情况下，就匆忙买入。"}],[{"start":56.89,"text":"这些操作凸显出，为了获得对热门西方投资的敞口，普通中国投资者愿意不顾风险、付出多大努力。"}],[{"start":65.01,"text":"洛杉矶律师事务所Practus的加密货币相关案件专家蒂莫西•斯潘格勒(Timothy Spangler)表示：“许多人正在为无法兑现的承诺买单。”"}],[{"start":73.9,"text":"中国资本是在这些公司的估值不断飙升之际涌入此类代币化投资的。"}],[{"start":79.35000000000001,"text":"根据SpaceX的上市文件，该公司寻求通过IPO实现约1.78万亿美元的估值，这一数值此前从2023年初的1370亿美元飙升至2025年底的8000亿美元。OpenAI的估值同期增长了28倍，该公司于周一秘密向美国监管机构提交了IPO文件。"}],[{"start":100.17000000000002,"text":"这一热潮也恰逢北京方面对跨境投资收紧管控。这使得基于代币的投资产品成为一条绕过管制的路径。"}],[{"start":109.69000000000001,"text":"中国投资者在币安(Binance)等境外平台上购买稳定币。币安在中国已被屏蔽，但仍可通过允许用户绕过网络限制的虚拟专用网络(VPN)访问。此类购买可以超过每年5万美元的中国个人购汇额度。"}],[{"start":124.96000000000001,"text":"中国央行的一名顾问表示，监管机构已寻求遏制稳定币的兑换，但由于监控这些交易困难且成本高昂，执法力度仍然有限。"}],[{"start":135.33,"text":"币安发言人表示，该公司的服务“遵循并符合我们的全球监管实践，其中包含清晰的资格限制、产品披露和运营控制”。"}],[{"start":145.47000000000003,"text":"中国投资者接着使用这些稳定币在加密平台上购买代币，这些代币提供了对私营公司的投资敞口，并且形式多样。一些代币被推介为与持有标的公司股份的特殊目的载体(SPV)挂钩。还有一些是合成工具，比如追踪标的公司隐含价值的永续合约，但代币持有者对相关股票没有任何索偿权。"}],[{"start":168.12000000000003,"text":"纽约加密投资平台Paimon Finance自2025年以来发行了两款代币化投资产品，据其表示，这些产品提供了对SpaceX和OpenAI的投资敞口。"}],[{"start":178.96000000000004,"text":"Paimon联合创始人刘谷砚表示，该公司通过特殊目的载体获得这种敞口，并补充说，此类交易有“一些壁垒”，但“不像人们想象的那么困难”。"}],[{"start":189.56000000000003,"text":"“在华尔街干一段时间，你就会知道人们在买卖这些东西，”他表示，并补充道，他有“许多”讲中文的客户。"}],[{"start":197.38000000000002,"text":"公司注册地在塞舌尔的主要加密交易所Bitget在4月发行了preSPAX，据其表示，该代币化产品追踪SpaceX的股票表现，但条款中明确了该产品并不属于对SpaceX的直接投资。"}],[{"start":211.98000000000002,"text":"知情者称，共有14435名投资者购买了preSPAX，其中相当大一部分投资者来自全球第二大经济体中国。"}],[{"start":222.04000000000002,"text":"来自成都的投资者Samuel Xie表示，preSPAX发行时，由于认购火爆，他只获得0.019份，按照Bitget所定的每份650美元的认购价，他持有的产品价值约为12美元。"}],[{"start":236.02,"text":"关于Bitget发行的与SpaceX挂钩的preSPAX代币，他说，“除非散户投资者能参与有真实世界资产支持的IPO前投资……而普通人几乎没有机会接触到这类投资机会”。"}],[{"start":249.91000000000003,"text":"Bitget表示，该公司“没有把这些产品提供给受禁止司法管辖区或者不允许参与此类投资的司法管辖区的用户，包括但不限于中国大陆”。"}],[{"start":260.92,"text":"一些这类押注已经取得了回报。湖北投资者Brendan Li表示，他5月份花超过1.2万美元，在一家名为MSX的加密货币交易所购买了与OpenAI挂钩的IPO前(Pre-IPO)产品，并在两周后卖出该仓位，斩获32%的收益。"}],[{"start":278.12,"text":"然而，这场投资热潮也伴随着巨大的风险。中国投资者很难去核实他们所购买的特殊目的载体或代币化产品是否真的有美国科技初创公司的股票做支撑。即使确实有，许多公司也会限制其股票在二级市场上的转让，并可将未经授权的交易作废。"}],[{"start":299.03000000000003,"text":"OpenAI在2025年7月表示，其不参与追踪该公司私募市场价格的代币化合同，也不为这类合同背书，并警告称，未经认可的销售可能无法为买家带来“任何经济价值”。Anthropic在5月份的一份声明中表示，该公司不允许特殊目的载体收购其股票，且不会在其账簿上认可未经批准的转股。"}],[{"start":322.02000000000004,"text":"一些代币化产品仅仅追踪标的公司在私募市场的价格、而对其股票没有任何追索权，这些产品的风险会更大。"}],[{"start":330.65000000000003,"text":"湖南投资者Timothy Wang上个月花费了2万多美元在MSX上购买跟OpenAI挂钩的代币化产品，他说，“去核查所有文件是不现实的，更不用说代币发行方可能根本不允许投资者查看这些文件”。"}],[{"start":345.91,"text":"Timothy Wang说，OpenAI的估值已经达到了“过热”的水平，并补充称一旦该公司公开上市，他就会“退出”。"}],[{"start":354.14000000000004,"text":"“在中国金融市场的表现可以说有些不平均的背景下，中国投资者实现投资组合多元化、以及搭上美国科技股繁荣周期顺风车的愿望，无疑是一个非常具有吸引力的提议。”康奈尔大学(Cornell University)教授埃斯瓦尔•普拉萨德(Eswar Prasad)说，“代币化投资将创造很多机会，但同时也会制造一些重大风险。”"}],[{"start":375.51000000000005,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1781084093_2007.mp3"}