{"text":[[{"start":9.85,"text":"在曼哈顿中城第31层，马蒂•利普顿(Marty Lipton)办公室里的奖杯陈列柜，摆满了感激客户赠送的纪念品，见证了沃奇尔•利普顿律师事务所(Wachtell, Lipton, Rosen and Katz)六十年的交易辉煌。"}],[{"start":21.42,"text":"在漫长的职业生涯中，这位94岁的联合创始人几乎每天仍会到办公室露面，他将沃奇尔打造成一家企业法律界的强大力量，帮助塑造了当今的商业世界。"}],[{"start":33.45,"text":"这家律所规模不大——律师人数不到300人，且只有一个办公室，位于纽约——但其品牌、实力与影响力远超表面。它曾为定义时代的交易提供咨询，例如美国银行收购美林(Merrill Lynch)，以及华纳兄弟探索(Warner Bros Discovery)拟出售给派拉蒙天舞(Paramount Skydance)的交易。它还发明了所谓的“毒丸”防御，以抵御恶意收购。"}],[{"start":55.38,"text":"根据伦敦证券交易所集团(LSEG)的数据，2025年它与大多数年份一样，再次在所有美国大型律所中实现了最高的每合伙人利润，并为美国20大收购交易中的9宗提供了咨询。"}],[{"start":68.54,"text":"但随着竞争对手律所变得更像投行或对冲基金、实力日增，这一由利普顿开创的模式正受到挑战——它们更专注于财务目标，重奖明星律师，而不是强调合伙关系和团队协作。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":81.93,"text":"“大型律所的‘超级明星时代’终于也追上了沃奇尔，”耶鲁法学院(Yale Law School)教授约翰•莫利(John Morley)说。"}],[{"start":88.59,"text":"在沃奇尔，资历几乎决定一切：推动力来自利普顿79岁的门生爱德华•赫利希(Edward Herlihy)，权力集中在约80位合伙人中的少数资深人士手中，薪酬总体上也基本随着在本所的年资同步递增。"}],[{"start":102.44,"text":"它的许多竞争对手则少了些顾虑，用价值数千万美元的待遇将沃奇尔的更年轻合伙人挖走。"}],[{"start":110.02,"text":"自去年年初以来，一场前所未有的人才流失正在上演：已有八位合伙人跳槽至其他律所。其中，曾任沃奇尔公司重组业务负责人乔什•费尔特曼(Josh Feltman)，已以三年总额8000万美元的待遇加盟宿敌凯易(Kirkland & Ellis)；另有四位更年轻的新星则加入了瑞生(Latham & Watkins)。"}],[{"start":128.89,"text":"此类签约源于更大的格局变化。得益于私募股权交易带来的收入，规模逾4000名律师、体量是沃奇尔10倍以上的凯易，一边争夺全美最盈利律所之名，一边将年度营收推高至创纪录的100亿美元。"}],[{"start":144.82999999999998,"text":"在私人资本迅速扩张的时代，许多其他律师事务所也变得更加富有且更具进取心，愿意开出高额薪酬和奖金。许多律师不再愿意在同一家雇主处干一辈子。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":158.42,"text":"“当你是一位具有很高市场价值的年轻人时，沃奇尔却要求你接受低于市场水平的薪酬，去补贴一种已不再适用的商业模式。”一位最近辞职并跳槽到竞争律所的前合伙人表示。“沃奇尔很长时间没有改变……但世界已经在它周围变了。”"}],[{"start":177.94,"text":"沃奇尔的领导层表示，他们并不担心这些跳槽会损害业务。"}],[{"start":183.06,"text":"不过，他们依然在调整事务所的薪酬与领导架构：在锁步制上作出修订，给予从事交易业务的律师更多报酬，并提升业绩突出的年轻合伙人的地位。"}],[{"start":194.25,"text":"但沃奇尔愿意作出的改变是有限的。某种程度上，这也考验着大型律所在多大程度上能不随华尔街客户亦步亦趋；该所称自己在保护最重要的传统。"}],[{"start":206.51,"text":"尽管沃奇尔的律师中位薪酬仍远高于华尔街律师的常规水平，但由于其采用锁步薪酬体系，积极扩张的竞争对手很容易在个别人才上出价更高将其挖走。"}],[{"start":218.79999999999998,"text":"一位高级合伙人——他是向英国《金融时报》发声的十多位沃奇尔现任与前任律师之一——表示：“我的核心信念是，如果我们开始逐人确定薪酬，我们就不再是同一家事务所了。”"}],[{"start":null,"text":"

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"}],[{"start":231.94,"text":"沃奇尔起初是个局外人。该所于1965年由利普顿、赫伯特•沃奇尔(Herbert Wachtell)、伦纳德•罗森(Leonard Rosen)和乔治•卡茨(George Katz)以一次握手达成的协议创立，而非通过正式的合伙协议。四人均为纽约大学(New York University)法学院的犹太裔毕业生，在传统的纽约“白鞋”律所里并不受欢迎。"}],[{"start":252.3,"text":"他们在并购咨询领域找到了自己的定位，尤其擅长为公司抵御恶意收购出价——而许多老牌律师事务所主要专注于证券承销和税务，认为这种做法不够体面。"}],[{"start":264.64,"text":"时机恰到好处：在20世纪70年代的企业帝国扩张时代之后，80年代涌现出卡尔•伊坎(Carl Icahn)、T•布恩•皮肯斯(T Boone Pickens)等“企业掠夺者”，鼓动拆分臃肿的企业集团。沃奇尔既为预防性“毒丸”提供咨询，又在法庭上为客户辩护，并在此过程中推动了现代公司治理标准的形成。"}],[{"start":285.4,"text":"“它的独门秘诀，是一整套彼此补充的原则，自创立早期起就一直引导着它的发展，”曾任合伙人、后转赴哈佛法学院(Harvard Law School)任教的约翰•科茨(John Coates)说。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":296,"text":"科茨曾用一个长期流传于法律圈的比喻来阐述这样的原则：经过多年的努力成为沃奇尔合伙人，就像赢得吃派比赛。“奖品是你可以吃更多的派”——也就是更多工作、更多压力，以及更多金钱。"}],[{"start":310.74,"text":"科茨补充道，沃奇尔的基本信条包括：“规模精干、单一办公室、以攸关公司存亡的前沿跨学科工作为核心战略、极为严格的招聘，以及锁步薪酬制度。”"}],[{"start":323.09000000000003,"text":"利普顿帮助制定了其中许多基本规则。1990年沃奇尔庆祝成立25周年时，他在一份包含35条原则的清单中宣示：“本所不是一桩生意。”"}],[{"start":335.94000000000005,"text":"在他看来，锁步薪酬和“一合伙人一票”的治理方式，避免了内部的分裂性竞争，使合伙人得以把精力集中在赢得客户并为其开展工作上。"}],[{"start":346.58000000000004,"text":"项目团队通常由少量合伙人和律师组成，所有人都全天候待命；这不同于规模更大的竞争对手，后者往往投入大量初级律师来推动交易达成。"}],[{"start":357.94000000000005,"text":"该所未回应置评请求，甚至连新闻办公室都没有。"}],[{"start":362.56000000000006,"text":"沃奇尔通常不是按小时计费，而是按项目计费，并像投行一样向客户收取高额的“成功费”。"}],[{"start":370.25000000000006,"text":"推特(Twitter)于2022年聘请沃奇尔，协助迫使埃隆•马斯克(Elon Musk)推进其试图放弃的收购要约；该所获支付9000万美元，而工时表显示相关工作成本不到3000万美元。"}],[{"start":382.95000000000005,"text":"这一数字是在一宗诉讼中曝光的：在这位亿万富翁最终接管推特并将其更名为X后，X起诉沃奇尔，试图追回这笔费用——但马斯克去年放弃了该案。"}],[{"start":395.03000000000003,"text":"沃奇尔的成功费会在不同律师和不同业务之间分配——这也是其中一个主要原因，使得本所律师的薪资中位数和奖金远高于行业基准。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":405.49,"text":"多年来，沃奇尔帮助重新定义了华尔街、全美乃至更广范围内公司律师的角色。"}],[{"start":412.83,"text":"合伙人不再只是起草成百上千页的并购文件，还会像投行或管理咨询公司那样，为首席执行官就其行业的未来提供建议，设计创新的交易结构，并指导如何与股东沟通。"}],[{"start":426.33,"text":"其律师队伍中，许多人曾任法官、司法助理、学者或记者。利普顿及其同事关于公司在更广泛经济中角色的著述影响深远，已被宾夕法尼亚大学(University of Pennsylvania)收录存档。沃奇尔亦曾在马尔科姆•格拉德韦尔(Malcolm Gladwell)2008年著作《异类》中受到赞誉，并成为哈佛商学院(Harvard Business School)近期一项案例研究的对象。"}],[{"start":449.43,"text":"但沃奇尔帮助开创的那类律师事务所的崛起，长期以来都使其初级合伙人和律师助理成为挑战者律所试图一鸣惊人的挖角目标。近年来，沃奇尔的律师们也愈发难以拒绝此类邀约。"}],[{"start":464.11,"text":"“其他律所在招聘时对沃奇尔合伙人有溢价偏好——把一位受过沃奇尔训练的律师放到客户面前，没有客户会抱怨，”法律招聘公司CenterPeak的联合创始人萨宾娜•利普曼(Sabina Lippman)表示。该公司曾协助将该所的前合伙人安置到其他机构。"}],[{"start":482.14,"text":"她补充道：“新律所的吸引力不只在于当下的薪酬，还在于这项业务五年后可能发展到什么程度。”"}],[{"start":null,"text":"

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"}],[{"start":489.91999999999996,"text":"2016年，纽约法律界被一则消息震动：宝维斯律师事务所(Paul, Weiss)从历史悠久的柯史莫律师事务所(Cravath, Swaine & Moore)挖走了明星并购律师斯科特•巴尔谢(Scott Barshay)。这次突袭式挖角标志着一个新时代的开启——律师的薪酬可以比肩银行家，而资历和对律所的忠诚度不再那么重要。"}],[{"start":509.59999999999997,"text":"在此后的十年间，凯易与瑞生等律所打破了长期属于华尔街建制派的传统律所的主导地位。它们通过向在并购、私募股权、困境债务等领域拥有专长的明星律师提供管理权力与巨额薪酬而实现了这一点。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":526.4599999999999,"text":"正如沃奇尔的一位资深合伙人所称，行业正经历“凯易化”：这些事务所中少数律师的年薪已可高于3000万美元，而他们的许多同事则被视为可有可无。"}],[{"start":538.4799999999999,"text":"这类律所的管理层通常会在律师六十五岁左右时温和地推动其退休，为年轻人才腾出空间；而过去往往终身在位的业绩不佳合伙人，如今也常被请走。规模同样是当代华尔街律所的核心要素：成千上万名律师还能确保《财富》500强和跨国客户几乎在任何法域、针对几乎任何法律问题都能获得代理。"}],[{"start":562.7599999999999,"text":"沃奇尔并不属于旧式“乡村俱乐部”法律建制。但六年前，它首次出现并购合伙人跳槽至另一家律所的情况：埃德•李(Ed Lee)转投凯易。此后，他参与为这家巨头的一些最大宗交易提供咨询。"}],[{"start":579.7899999999998,"text":"据知情人士称，为应对其他律师事务所挖角合伙人的攻势，沃奇尔最近被迫调整其薪酬做法。"}],[{"start":587.8299999999998,"text":"它不再保持以往的透明做法，而是改用更接近竞争对手的制度，合伙人之间对彼此的薪酬不再那么知情。"}],[{"start":596.6499999999999,"text":"它还调整了决定合伙人获得多少事务所权益的“积分”制度，使其对新晋合伙人不再那么慷慨，并留出更大裁量空间，以奖励创造更多营收的人。"}],[{"start":607.6399999999999,"text":"知情人士表示，按照新制度，第一年合伙人现在获得的权益仅略高于他们在旧制度下本应获得的一半。另外，在一轮重新分配中，一些交易律师获得奖励，而其他合伙人（如诉讼律师）的积分则被削减。"}],[{"start":624.6499999999999,"text":"沃奇尔还宣布了一些晋升举措，似乎旨在降低失去那些处于职业中期、未来仍有数十年交易生涯的律师的风险。"}],[{"start":633.5599999999998,"text":"据知情人士透露，两位此类律师——40岁的赫利希门生雅各布•克林(Jacob Kling)与50岁的大卫•林(David Lam)——日前被任命为该所旗舰并购业务的联合负责人。该所还将克林任命为执行委员会成员，其他获任的年轻律师还包括利普顿的女婿凯文•施瓦茨(Kevin Schwartz)。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":653.1299999999999,"text":"自2023年起，委员会由交易专家安德鲁•纳斯鲍姆(Andrew Nussbaum)与审判律师威廉•萨维特共同担任主席。萨维特在OpenAI与马斯克的纠纷中代表OpenAI，并于本周对这位亿万富翁进行交叉询问。两人都在60多岁。"}],[{"start":671.7899999999998,"text":"但多位知情人士表示，这家事务所内部的大权仍主要掌握在赫利希手中，他在过去三十年里几乎参与了所有大型银行业交易的咨询工作。他依然是沃奇尔最大的业务来源。"}],[{"start":685.2999999999998,"text":"知情人士补充说，尽管该律所奉行“一合伙人一票”的制度，但由于沃奇尔没有正式的合伙协议，高层领导仍能在所内推进重大的变革。"}],[{"start":null,"text":"

沃奇尔去年参与了美国并购交易额前十名中的六笔

买方	标的公司	价值（十亿美元）
派拉蒙天舞(Paramount Skydance)	华纳兄弟探索(Warner Bros Discovery)	109.9
联合太平洋(Union Pacific)	诺福克南方(Norfolk Southern)	87.7
金佰利(Kimberly Clark)	肯维(Kenvue)	50.6
由PIF牵头的财团	艺电(Electronic Arts)	48.1
由GIP牵头的财团	Aligned Data Centers	40
Charter Communications	考克斯通信(Cox Communications)	35.2
Alphabet	Wiz	32
由软银主导的财团*	OpenAI	30
星座能源(Constellation Energy)	Calpine Corporation	27.3
帕洛阿尔托网络(Palo Alto Networks)	CyberArk	24.7
沃奇尔为加粗显示的公司担任法律顾问。*软银交易＝投资，而非收购。来源：伦敦证券交易所集团

"}],[{"start":695.3999999999999,"text":"多位律师对英国《金融时报》表示，他们和其他人早就呼吁调整薪酬，以跟上市场惯例并避免更多人员流失。"}],[{"start":704.1499999999999,"text":"尽管如此，沃奇尔的这些变化并未得到一致认可，也让一些对律所文化任何转变都心存警惕的律师助理感到不安。"}],[{"start":713.6699999999998,"text":"其他律所表示，他们收到更多来自沃奇尔律师的简历，尤其是诉讼领域的专家；在最近对锁步体系作出调整之后，这些律师正在试探市场。"}],[{"start":724.2799999999999,"text":"沃奇尔的资深律师承认，法律行业转型带来的压力难以应对，尽管也有人将这些离职斥为“各有其因的个案”。"}],[{"start":732.7999999999998,"text":"该事务所希望保持一体化，同时保留诉讼、反垄断、税务和高管薪酬等专业领域——这些都是并购业务的互补实践。但此类细分领域难以像一位擅长拿单的并购主办律师那样，持续创造同等的业绩。"}],[{"start":748.8599999999998,"text":"“这些都是棘手的问题，”一位合伙人说，“每个人都得拿出最佳状态。”"}],[{"start":754.4199999999997,"text":"目前，沃奇尔自夸依然处于行业巅峰，并称今年的利润将超过2025年。但其部分合伙人仍在用脚投票。"}],[{"start":764.0899999999997,"text":"2月下旬，沃奇尔的顶尖律师之一纳斯鲍姆给全所发邮件，得意地指出该所仅在此前五天内就为宣布的总额达2300亿美元的交易提供了咨询，并且还在特拉华州最高法院赢得了一起具有里程碑意义的公司治理案件。"}],[{"start":780.9399999999997,"text":"“只有我们律所能做到这一点，”纳斯鲍姆写道。就在同一周，两位合伙人离职了。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1777876716_9421.mp3"}