{"text":[[{"start":8.52,"text":"人们常说，高油价的最佳解药就是高油价：它能降低需求，让市场重新平衡。一些用户已经开始收紧支出。针对航空燃油价格翻番，汉莎航空(Lufthansa)、美国达美航空(Delta)、香港国泰航空(Cathay Pacific)和澳洲航空(Qantas)等航空公司削减了航班。然而问题在于，石油供需方面的特殊刚性意味着，这些措施并不能把价格拉回到合理水平。"}],[{"start":35.06,"text":"炼油厂“裂解”一桶原油会得到从丁烷到沥青的一系列产品，其中还包括汽油、航空燃油、柴油、石脑油和燃料油。这些产品的产量比例相当固定——换句话说，炼油厂很难在它们之间优先生产某一种。"}],[{"start":51.910000000000004,"text":"没错，通过建造更简单或更复杂的炼油厂，并选择不同类型的原油作为原料，有可能略微提高某种产品的产量。但一旦炼油厂建成，并通盘考虑全球原油，整个生产体系充其量只能对不同产品的产量份额进行几个百分点的小幅调整。"}],[{"start":70.91,"text":"因此，如果霍尔木兹海峡持续关闭造成世界原油和成品油供应量减少约15%，那么每种产品的消费量也需要减少约15%。应该承认，这只是一个经验法则，而非精确数字，因为实际供应量会受到炼油厂的有限调整能力以及中东成品油出口主要是石脑油和航空燃油等因素的影响。"}],[{"start":94.03,"text":"然而，航空公司跻身于首批感受到价格大幅上涨冲击的用户之列。这既是因为中东供应中断导致航空燃油价格上涨速度快于其他成品油，也是因为航空燃油占航空公司成本的很大一部分，因此会很快打击利润。据伯恩斯坦(Bernstein)分析师计算，到2025年，燃油及相关开销相当于瑞安航空(Ryanair)总营收的约35%。"}],[{"start":119.65,"text":"航空燃油价格冲击会如何波及其他燃料？不妨想象航空燃油目前的价格（约为每桶200美元，是原油价格的两倍）足以使全球航空燃油消费量下降15%，但这并不会导致原油需求下降——市场重新平衡的前提条件。即便原油价格保持在每桶100美元，炼油商也能盈利，因为他们可以从原油提取多种产品。因此，炼油商会继续竞相购买原油。"}],[{"start":148.71,"text":"所以，原油的“需求摧毁”只会在其他产品的价格也上涨、达到15%的客户认为不再值得购买的水平时才会发生。而且，有些客户对价格的敏感度远低于航空公司，这意味着，在持续供应中断的情况下，原油和其他产品的价格将不得不进一步上涨。突然减少飞行的乘客或许在尽自己的一份力，但应对即将到来的任何短缺将需要更全面的“团队协作”。"}],[{"start":177.26000000000002,"text":"Lex专栏是由FT评论员联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析"}],[{"start":184.69000000000003,"text":"译者/和风"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1777337941_1553.mp3"}