{"text":[[{"start":8.96,"text":"香港牛市把中国内地股市甩在了身后，表明经济复苏乏力和中美贸易紧张局势已经影响了内地的投资者情绪。"}],[{"start":18.14,"text":"今年迄今为止，中国内地股市与年初时持平，而香港恒生指数上涨20%。这是自2008年以来，港股在今年迄今的这段时间内相对于内地股市跑赢最多的一次。"}],[{"start":32.52,"text":"香港牛市的一个驱动因素是，在DeepSeek发布大模型后，投资者对阿里巴巴(Alibaba)和腾讯(Tencent)等科技公司热情高涨，推动从内地流入香港的投资资金创下新高，因为这些公司没有在内地上市。"}],[{"start":46.25,"text":"而内地股市——以重工业、房地产和能源等传统产业的企业居多——则步履蹒跚。通缩压力、消费者情绪低迷以及房价下跌等因素都削弱了投资者对内地A股的兴趣。"}],[{"start":60.4,"text":"“A股更能代表中国整体经济，”百达资产管理(Pictet Asset Management)亚洲首席策略师陈东表示。“看看整体经济，它仍然在触底过程中，还没有好转起来……在基本面上，我们需要更强劲的刺激措施。”"}],[{"start":74.97,"text":"去年9月，在当局为股市提供支持后，A股展开了反弹。刚迈入2025年时，投资者曾乐观地认为，北京方面可能会出台更多财政刺激措施来提振经济和市场，但这些措施最终未能落地。"}],[{"start":90.88,"text":"中国股市对总数约2亿的散户投资者格外敏感。尽管北京方面已加大力度鼓励机构投资者买入并长期持有股票，但在内地股市的成交中，散户仍然占了大头。"}],[{"start":104.31,"text":"“只有散户踊跃入场才能让内地市场红火起来，”巴克莱(Barclays)全球研究主席阿贾伊•拉贾迪亚克沙(Ajay Rajadhyaksha)表示。"}],[{"start":112.81,"text":"作为衡量中国散户投资者情绪的指标，A股融资融券交易自4月份以来持平。沪深两市的日成交量在2月随着DeepSeek模型问世而激增后，已经回落。"}],[{"start":125.55,"text":"在政府为遏制开发商举债而采取的措施导致多家开发商发生债务违约后，中国房价陷入了持续数年的下滑，这损害了散户投资者的情绪。房产在中国的家庭财富中占了很大一部分。"}],[{"start":140.5,"text":"在上个月召开的一次国务院会议上，中国总理李强承诺加大力度刺激消费，改善房地产需求，增加家庭财富，但分析师表示，今年迄今出台的政策，包括电子产品以旧换新补贴计划，无法扭转市场情绪。"}],[{"start":156.95,"text":"美银全球研究(BofA Global Research)首席中国股票策略师吴旖(Winnie Wu)表示：“实际上，对房地产和消费的刺激政策支持仍是有限和范围狭小的。”她补充称，以旧换新补贴计划只是将消费“前置”。"}],[{"start":171.47,"text":"不断升级的美中紧张关系也于事无补。Ninety One的新兴市场投资组合经理朱莉安娜•汉斯维登(Juliana Hansveden)表示，由于与特朗普政府的贸易谈判存在不确定性，北京方面可能正在推迟采取更有力的刺激措施。"}],[{"start":186.53,"text":"外资对中国股市的兴趣有所下降，尽管在当局去年停止发布沪深港通北向资金流动数据后，这种兴趣变得更加难以衡量。英国《金融时报》的一项分析显示，今年迄今，在北美和欧洲挂牌的中国股票交易所交易基金(ETF)净流出16亿美元。"}],[{"start":205.63,"text":"“在很多美国投资者看来，中国是一个禁区。”百达的陈东表示。"}],[{"start":211.18,"text":"一些投资者提到北京方面关于消费和私营部门的积极言论，以及估值具有吸引力的创新型企业，作为保持乐观的理由。"}],[{"start":220.14000000000001,"text":"“真实的增长可能不是全面的，这是可以接受的。这将更多地是一个从谷底回弹的机会，”汉斯维登表示，他指的是专注于特定公司业绩而非宏观经济环境的投资策略。"}],[{"start":233.53000000000003,"text":"“中国内地和香港是唯二尚未反弹至疫情前水平之上的市场，”富兰克林邓普顿投资公司(Franklin Templeton Investments)的亚洲交易主管乔治•莫利纳(George Molina)表示，“从估值角度来看，它很便宜……你不能忽视它。”"}],[{"start":246.37000000000003,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftmailbox.cn/album/a_1751343591_3664.mp3"}