商品关税可能是货币关税的前奏

{"text":[[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":7.62,"text":"本月，许多投资者感到茫然和困惑。"},{"start":11.32,"text":"这并不奇怪：随着美国政府再次面临停摆风险，以及唐纳德•特朗普(Donald Trump)总统加剧其贸易战，经济不确定性指数已飙升至超过2020年疫情或2008年全球金融危机的水平。"}],[{"start":25.07,"text":"但不确定性可能会加剧。"},{"start":27.560000000000002,"text":"因为在所有关税冲击中，还有一个悬而未决的问题：特朗普对自由贸易的攻击是否也会导致对自由资本流动的攻击？"},{"start":36.74,"text":"商品关税是否可能成为货币关税的前奏？"}],[{"start":40.940000000000005,"text":"直到最近，这个想法似乎还显得疯狂。"},{"start":44.60000000000001,"text":"毕竟，大多数西方经济学家长期以来一直认为资本流入对美国是有利的，因为它们帮助资助了美国36万亿美元的国债和商业。"},{"start":54.09000000000001,"text":"例如，特朗普的顾问埃隆•马斯克(Elon Musk)就从中国的投资中受益，其中一些是私人投资。"}],[{"start":61.27000000000001,"text":"但一些特立独行的经济学家，如迈克尔•佩蒂斯(Michael Pettis)，长期以来一直反对这种正统观点。"},{"start":67.89000000000001,"text":"佩蒂斯认为，这些资本流入不仅仅是美国贸易逆差不可避免且有益的结果，而是一种削弱的诅咒。"},{"start":75.74000000000001,"text":"他表示，这些流入推高了美元的价值，助长了过度金融化，并掏空了美国的工业基础，这意味着“资本已经成为推动贸易的尾巴”，导致逆差。"}],[{"start":86.38000000000001,"text":"因此，佩蒂斯希望实施限制措施，比如征税。"},{"start":90.79,"text":"六年前，民主党参议员塔米•鲍德温和她的共和党同行乔什•霍利(Josh Hawley)提出了一项国会法案，即《竞争性美元促进就业与繁荣法案》，该法案呼吁对资本流入征税，并要求美联储实施弱势美元政策。"}],[{"start":105.43,"text":"该法案似乎已搁浅。"},{"start":107.77000000000001,"text":"但上个月，与副总统JD•万斯(JD Vance)关系密切的保守智库美国罗盘(American Compass)宣称，对资本流入征税在未来十年内可以增加2万亿美元的收入。"},{"start":118.22000000000001,"text":"随后，白宫发布了一项“美国优先投资政策”行政命令，承诺“审查是否暂停或终止”一项1984年的条约，该条约在其他方面取消了对中国资本流入的30%先前税收。"}],[{"start":132.13000000000002,"text":"这并没有成为头条新闻，因为特朗普用其他干扰因素“淹没了新闻区”，尤其是在关税问题上。"},{"start":139.72000000000003,"text":"但这让亚洲观察家感到不安，并可能导致最近美国股市下跌，因为一些投资者提前撤离。"}],[{"start":146.87000000000003,"text":"实际上，税收转移可能不会发生，或者不会影响到中国人以外的任何人。"},{"start":153.29000000000002,"text":"特朗普以其反复无常而著称，这使得预测未来政策变得困难，尤其是因为他的随行人员至少分裂成三个交战派系：民族主义民粹主义者和支持Maga的国会共和党人。"},{"start":166.22000000000003,"text":"由于担心会破坏国债市场的稳定，后两个派系可能会反对资本限制。"}],[{"start":172.27000000000004,"text":"但特朗普也渴望利用所有可用的工具来增强他在世界舞台上的影响力。"},{"start":178.31000000000003,"text":"佩蒂斯的想法似乎在一些顾问中颇具影响力，比如财政部长斯科特•贝森特(Scott Bessent)、经济顾问委员会(Council of Economic Advisers)主席斯蒂芬•米兰(Stephen Miran)和万斯。"}],[{"start":187.80000000000004,"text":"这个三人组似乎有意通过一个假设的海湖庄园协议来重置全球贸易和金融，尽管他们的野心比1985年的广场协议更为宏大。"},{"start":197.98000000000005,"text":"后者“仅仅”通过联合干预货币来削弱美元，而米兰设想的海湖庄园协议还包括可能的美国债务重组，这将迫使一些美国国债持有者将其转换为永久债券。"}],[{"start":210.75000000000006,"text":"一些关系密切的金融分析师，如迈克尔•麦克奈尔(Michael McNair)，预计会出现一个由美国黄金储备支持的主权财富基金，该基金将购买非美元资产以平衡资本流入（例如格陵兰的资源）。"},{"start":223.79000000000005,"text":"第三个想法是在更广泛的意义上对资本流入征税。"},{"start":228.38000000000005,"text":"如果债务互换的想法导致评级机构威胁下调美国债务评级，这可能成为首选方案。"}],[{"start":235.47000000000006,"text":"麦克奈尔表示：“[三方的]最终目标不是一系列双边[贸易]协议，而是对全球贸易和金融规则进行根本性的重组，[以消除]扭曲的资本流动。”"},{"start":246.96000000000006,"text":"这种方法是否成功还有待观察，但这一策略本身比大多数观察者认识到的更为连贯和深远。"}],[{"start":254.98000000000008,"text":"让我强调一下，我并不支持这一点，也没有信心预测它真的会发生。"},{"start":260.2700000000001,"text":"必须指出的是，佩蒂斯的理论在许多主流经济学家中引发了愤怒。"}],[{"start":266.1900000000001,"text":"但佩蒂斯并不悔改。"},{"start":268.5600000000001,"text":"批评者还应该注意到，2019年的鲍德温-霍利法案不仅得到了像美国罗盘这样的保守团体的赞赏，也得到了部分工会的支持。"},{"start":278.3200000000001,"text":"由于它具有民粹主义的吸引力，它可能会成功。"}],[{"start":282.3300000000001,"text":"无论如何，关键在于理解一种新的经济哲学正在出现，其影响可能与二战后约翰•梅纳德•凯恩斯(John Maynard Keynes)引发的反思或1980年代新自由主义者推动的变革一样深远。"},{"start":294.7200000000001,"text":"正如桥水对冲基金的格雷格•詹森(Greg Jensen)最近引用米尔顿•弗里德曼(Milton Friedman)的话调侃道：“我们现在都是重商主义者。”"},{"start":302.8800000000001,"text":" 这种趋势短期内不会逆转。"}]],"url":"https://d33mkcasurz97s.cloudfront.net/album/197102-cn-1742010462.mp3"}